從2022年11月《有關虛拟資産在(Exist)港發展的(Of)政策宣言》發布至今，符合港府要(Want)求的(Of)合規Web3已發展了(Got it)一(One)年半。

在(Exist)這(This)一(One)年半的(Of)時(Hour)間裏，合規交易所面向散戶開放，比特币和(And)以(By)太坊的(Of)現貨ETF獲批上(Superior)線，一(One)些加密原生項目選擇在(Exist)香港設立分部，7月18日，港府又正式公布了(Got it)進入到港元穩定币監管沙盒的(Of)機構名單，這(This)些機構已可以(By)先試先行發行港元穩定币。

更細微的(Of)改變則是(Yes)融入了(Got it)居民們的(Of)日常生活，散戶們進入到街邊的(Of)證券公司，便可以(By)參與到比特币和(And)以(By)太坊的(Of)合規投資，更多有關Web3的(Of)頂尖活動遍地開花，有關區塊鏈的(Of)知識寫入了(Got it)小學教材……

香港的(Of)Web3行業發展按照計劃穩步推動中，香港市民也在(Exist)潛移默化中慢慢接受Web3。不(No)過從從業者的(Of)角度來看，整體來說，香港的(Of)Web3的(Of)發展，也從最初相對大(Big)刀闊斧地向前跑，到了(Got it)目前的(Of)更加謹慎。

港府對Web3政策愈發收緊、及外資撤離的(Of)當下，擺在(Exist)這(This)些在(Exist)香港合規發展的(Of)Web3企業來說，所需要(Want)應對的(Of)重中之重其實是(Yes)如何立足于(At)香港，再打開更大(Big)的(Of)市場。

港元穩定币，能否提高港元在(Exist)國(Country)際金融市場中的(Of)地位？

港元穩定币是(Yes)今年港府在(Exist)Web3發展上(Superior)押注的(Of)重頭戲，今年三月，港府發通告批準想要(Want)發行港元穩定币的(Of)機構可以(By)開始申請進入沙盒。四個(Indivual)月後的(Of)7月18日，香港公布了(Got it)第一(One)批進入沙盒的(Of)名單：京東币鏈科技(香港)有限公司；圓币創新科技有限公司；及渣打銀行(香港)有限公司、安拟集團有限公司、Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited。

在(Exist)香港就港元穩定币發行人(People)監管制度咨詢公衆時(Hour)，有108家機構提交了(Got it)意見。金管局副總裁陳維民發文稱，金管局收到了(Got it)十家機構的(Of)查詢，部分準備較充分的(Of)機構正式提交了(Got it)申請，最終批準了(Got it)三家。他(He)表示是(Yes)否獲批進入 “沙盒”，取決于(At)衆多因素，例如法例實施後該發行人(People)的(Of)業務計劃、是(Yes)否有需要(Want)在(Exist)現階段及有限範圍内測試穩定币發行流程等。

作(Do)爲(For)此次入選進入沙盒的(Of)圓币科技，是(Yes)在(Exist)通知下發之後的(Of)第一(One)時(Hour)間内，就提交了(Got it)申請。而進入沙盒則意味着已經可以(By)在(Exist)監管之下，先試先行推出(Out)港元穩定币，推出(Out)具體的(Of)用(Use)例。

穩定币肯定是(Yes)一(One)個(Indivual)全球化的(Of)生意，而目前市場基本已經被美元穩定币瓜分，USDT更是(Yes)一(One)家獨大(Big)。港元穩定币能在(Exist)當下錨定美元的(Of)穩定币占據市場絕對份額的(Of)環境下分下多少蛋糕？對于(At)港元穩定币的(Of)發行商來說，也很難給出(Out)一(One)個(Indivual)肯定的(Of)答案。

圓币科技的(Of)行政總裁 Rita Liu在(Exist)接受金色财經采訪時(Hour)表示，目前穩定币市場，是(Yes)一(One)個(Indivual)把蛋糕做大(Big)的(Of)過程，而不(No)是(Yes)在(Exist)一(One)片紅海中去争搶市場。在(Exist)港元穩定币上(Superior)線後，他(He)們會花更多的(Of)精力去和(And)全球的(Of)合規交易所、機構做市商等等合作(Do)，又或者是(Yes)和(And)傳統企業商戶合作(Do)，在(Exist)跨境貿易中去做支付結算，讓港元穩定币有更多的(Of)用(Use)例。

由此也可見，港元穩定币雖然錨定港元，但實際上(Superior)的(Of)影響力并不(No)完全取決于(At)港币在(Exist)國(Country)際金融市場的(Of)地位，而是(Yes)取決于(At)每一(One)種港元穩定币自身如何在(Exist)加密世界中打開市場。港元穩定币在(Exist)Web3中被廣泛使用(Use)，反而能夠提高港元在(Exist)國(Country)際金融市場中的(Of)地位。

陳維民也表示就在(Exist)香港實施穩定币發行人(People)監管制度，全力推進法例草拟工作(Do)，争取年底前将相關條例草案提交立法會審議。

沙盒——立法——發牌，港元穩定币正在(Exist)一(One)步步落地。而港元穩定币更核心的(Of)作(Do)用(Use)，是(Yes)做一(One)個(Indivual)把傳統金融無縫嫁接到區塊鏈世界的(Of)紐帶。就單單是(Yes)把各國(Country)法币之間的(Of)換彙搬上(Superior)區塊鏈，都有着海量的(Of)市場，這(This)樣看，法币穩定币的(Of)想象力是(Yes)足夠大(Big)的(Of)。

全球化成香港合規交易所發展重心

在(Exist)香港幹合規交易所，不(No)好掙錢。

今年的(Of)某一(One)周，香港某家交易所的(Of)機構客戶業務盈利隻有100多美元。而這(This)盈利是(Yes)包括了(Got it)手續費、托管費等在(Exist)内的(Of)，爲(For)機構客戶提供的(Of)所有服務的(Of)營收。

接近這(This)家交易所的(Of)市場人(People)士告訴金色财經記者，機構客戶大(Big)都不(No)願意使用(Use)合規交易所，他(He)們更習慣于(At)場外交易。一(One)個(Indivual)主要(Want)原因——機構客戶們的(Of)錢不(No)算幹淨。

香港本土居民隻有700多萬，對于(At)一(One)家在(Exist)香港的(Of)持牌交易所來說，能夠轉化用(Use)戶的(Of)天花闆很低。以(By)Hashkey Exchange爲(For)例，上(Superior)線散戶交易近一(One)年的(Of)時(Hour)間内，Hashkey Exchange香港站積累了(Got it)近十萬的(Of)用(Use)戶。而今年4月上(Superior)線的(Of)Hashkey Exchange國(Country)際站，在(Exist)一(One)個(Indivual)月的(Of)時(Hour)間内，就積累了(Got it)近十萬的(Of)用(Use)戶。

據悉，Hashkey Global是(Yes)在(Exist)百慕大(Big)拿到的(Of)合規牌照。目前主要(Want)面向亞太以(By)及東南亞地區。日韓、台灣都是(Yes)Hashkey Global的(Of)重點發力市場。Hashkey集團交易所業務重心轉移到了(Got it)Hashkey Global。

立足香港，再拓展全球，或許是(Yes)香港的(Of)合規交易所們的(Of)唯一(One)出(Out)路。在(Exist)香港本土做合規交易所，既難拿牌又難盈利。

2023年年初，就傳出(Out)消息，香港持牌交易所OSL以(By)10億港币尋求收購，半年後其終于(At)如願，Bitget母公司以(By)7億港币投資入駐。

彼時(Hour)，申下一(One)張牌照大(Big)概需要(Want)花費幾千萬港币， Bitget無疑花費了(Got it)大(Big)價錢。

但現在(Exist)看來，單就在(Exist)爲(For)了(Got it)獲得香港合規牌照這(This)件事上(Superior)，Bitget是(Yes)聰明的(Of)。香港對于(At)加密原生的(Of)交易所申牌十分嚴格的(Of)，币圈原生交易所大(Big)多難以(By)獲批。五月底，臨近第二次發牌日，傳統的(Of)加密原生交易所，如OKX、火币等交易所第二次獲批牌照公布之前，宣布了(Got it)退出(Out)香港市場。據傳是(Yes)因爲(For)如果要(Want)在(Exist)香港獲牌，其需要(Want)簽訂承諾書保證清退大(Big)陸用(Use)戶。

而再總結六月港府公布的(Of)第二批被當做發牌的(Of)11家機構，可發現這(This)些機構爲(For)本土機構和(And)具有中國(Country)大(Big)陸資源的(Of)公司，具有傳統金融背景。

無論傳統币圈交易所退出(Out)香港市場的(Of)原因是(Yes)如何，所呈現出(Out)的(Of)結果是(Yes)香港并不(No)歡迎币圈傳統機構。香港的(Of)Web3市場，更像是(Yes)一(One)場傳統金融的(Of)遊戲。香港希望的(Of)是(Yes)，借助Web3完成傳統金融的(Of)轉型，又或是(Yes)用(Use)Web3來賦能傳統行業。

但是(Yes)無論是(Yes)傳統金融轉型Web3還是(Yes)原生的(Of)Web3想要(Want)在(Exist)香港站穩腳跟，都是(Yes)不(No)易的(Of)。

再看OSL，其背靠的(Of)BC科技，連續幾年都處于(At)虧損狀态。而BC科技的(Of)實際控股人(People)爲(For)港股“殼王”高振順。和(And)Hashkey不(No)同，針對散戶的(Of)交易業務并不(No)OSL的(Of)業務核心，他(He)們把更多的(Of)精力放在(Exist)了(Got it)對機構的(Of)業務上(Superior)，如在(Exist)2023 年9 月12 日，OSL 也與嘉實國(Country)際資産管理有限公司宣布在(Exist)證券型代币（STO）方面達成戰略合作(Do)，另與多家交易所達成了(Got it)流動性合作(Do)，在(Exist)虛拟貨币的(Of)現貨ETF上(Superior)，成爲(For)了(Got it)嘉實國(Country)際、華夏基金的(Of)托管商。

和(And)Hashkey Exchange一(One)樣，今年OSL也把重點放在(Exist)了(Got it)全球市場的(Of)擴張上(Superior)，今年年初，公司宣布啓動2024年全球化戰略。而且，從去年開始，OSL就開始了(Got it)積極布局海外牌照，如已向新加坡遞交了(Got it)牌照申請。

不(No)僅僅是(Yes)交易所，虛拟銀行也不(No)好掙錢。023年，ZA Bank淨虧損3.99億港元，不(No)過淨虧損較上(Superior)一(One)年收窄20%。不(No)僅僅是(Yes)ZA Bank在(Exist)虧損，包括螞蟻、天星等香港的(Of)8家虛拟銀行都處于(At)虧損之中。

交易所和(And)虛拟銀行在(Exist)港展業，會有所面臨的(Of)相似的(Of)困境，對于(At)機構來說，大(Big)緻是(Yes)新事物如何營銷推廣去搶占市場。香港本土市場是(Yes)十分有限的(Of)，如何利用(Use)好香港這(This)個(Indivual)國(Country)際金融中心的(Of)位置，去做好内外資的(Of)橋接，也是(Yes)這(This)些機構需要(Want)重要(Want)考慮的(Of)。

而這(This)些困境，更多的(Of)原因其實在(Exist)于(At)在(Exist)港外資的(Of)撤離。錢變少之時(Hour)，事倍功半。對于(At)香港的(Of)機構來說，目前所要(Want)共同做事，便是(Yes)更多地向外尋找機會。

兩家香港最早持牌的(Of)交易所，今年都将重點放在(Exist)全球市場。對于(At)交易所來說，香港隻能是(Yes)一(One)個(Indivual)合規的(Of)基點。更廣闊的(Of)天地，在(Exist)海外。

虛拟貨币現貨ETF費率高、申贖流程複雜，勸退用(Use)戶

今年港府的(Of)另一(One)重要(Want)舉措便是(Yes)虛拟貨币現貨ETF的(Of)推出(Out)。香港的(Of)比特币和(And)以(By)太坊現貨ETF已經上(Superior)線兩個(Indivual)月，根據SoSo Value數據顯示，截至到7月5日，六支現貨ETF的(Of)交易總量超2600萬美元。

在(Exist)打新認購階段，香港ETF成績不(No)斐。根據 SoSo Value 數據， 3隻比特币ETF首日發行認購時(Hour)規模爲(For)2.48億美元，而美國(Country)比特币現貨ETF産品，剔除由信托轉爲(For)ETF的(Of)灰度（GBTC），首日總淨值僅爲(For)1.3億美元。

一(One)位接近香港幾大(Big)ETF發行商的(Of)市場人(People)士告訴金色财經，認購階段的(Of)體量和(And)實際交易體量出(Out)現巨大(Big)差異的(Of)原因是(Yes)，最初認購時(Hour)，其實是(Yes)這(This)些ETF發行商們找到大(Big)客戶們，以(By)資源置換的(Of)形式讓他(He)們購入ETF，所以(By)認購首日量大(Big)。

而此後的(Of)交易量才是(Yes)香港真實的(Of)ETF體量。香港獨立的(Of)資金體量本就較小，700多萬人(People)口，目前港股的(Of)體量也就隻有32億港币。而讓基金公司們都去購買美國(Country)ETF的(Of)原因也很簡單，虛拟貨币現貨ETF是(Yes)是(Yes)一(One)個(Indivual)全球競争的(Of)市場，資本會選擇成本最低，效率最高，最安全的(Of)産品。

而香港的(Of)虛拟貨币現貨ETF對比下來其實是(Yes)沒有競争力的(Of)。香港合規成本較高，上(Superior)述市場人(People)士告訴記者，時(Hour)間很趕，大(Big)家趕鴨子上(Superior)架，比如在(Exist)托管行上(Superior)，華夏和(And)嘉實都選擇和(And)OSL簽了(Got it)協議如有兩家發行虛拟貨币現貨ETF的(Of)發行商都是(Yes)選擇的(Of)OSL作(Do)爲(For)托管商，而托管費很高。

這(This)無疑拉高了(Got it)現貨ETF的(Of)成本。對比香港和(And)美國(Country)的(Of)比特币現貨ETF發現，美國(Country)方面，除了(Got it)除了(Got it)灰度公司、Hashdex發行的(Of)ETF外，其餘的(Of)費率均介乎0.2%至0.49%。而華夏的(Of)費率爲(For)1.99%，嘉實額費率爲(For)1%，博時(Hour)的(Of)費率爲(For)0.85%，這(This)均高于(At)美國(Country)。

在(Exist)用(Use)戶體驗上(Superior)，目前香港的(Of)虛拟貨币現貨ETF做得也不(No)好，拿勝利證券舉例，這(This)個(Indivual)唯一(One)可以(By)實現币進必出(Out)的(Of)證券公司，用(Use)戶還需要(Want)用(Use)郵件和(And)電話進行申贖。

以(By)上(Superior)這(This)些問題，都需要(Want)發行商們進一(One)步優化。

一(One)個(Indivual)顯而易見更根本的(Of)問題是(Yes)，香港的(Of)虛拟貨币現貨ETF的(Of)發行商還是(Yes)傳統金融的(Of)思維模式去做虛拟貨币的(Of)現貨ETF，拼營銷和(And)渠道，而不(No)是(Yes)去努力提高産品質量。

華夏基金上(Superior)的(Of)一(One)些做法可以(By)論證這(This)一(One)點。對比三隻基金的(Of)虛拟貨币現貨ETF産品，華夏基金的(Of)交易量是(Yes)最大(Big)的(Of)、其能夠做到交易量的(Of)最大(Big)，和(And)渠道、營銷有着很大(Big)的(Of)關系。如在(Exist)今年5月初舉辦的(Of)Bitcoin Asia大(Big)會上(Superior)，這(This)個(Indivual)以(By)探讨BTC生态發展議題爲(For)主的(Of)會上(Superior)，華夏基金的(Of)營銷人(People)員也站上(Superior)了(Got it)會場的(Of)主舞台上(Superior)介紹華夏基金現貨ETF的(Of)情況，并在(Exist)大(Big)會上(Superior)設立了(Got it)展位。這(This)足以(By)窺見華夏基金在(Exist)營銷和(And)市場上(Superior)所下的(Of)功夫。

對于(At)香港的(Of)虛拟貨币現貨ETF來說，接下來更應該做的(Of)是(Yes)如何降低手續費，簡化申贖流程，從而在(Exist)全球化的(Of)競争中取得一(One)席之地。

無論是(Yes)虛拟貨币交易所、虛拟貨币現貨ETF，亦或是(Yes)港元穩定币。所面對的(Of)，都不(No)隻是(Yes)香港這(This)一(One)個(Indivual)市場，而是(Yes)如何在(Exist)香港取得合規之後，擴展到全球，參與全球的(Of)Web3競争。