“虛拟現實以(By)及元宇宙的(Of)意義就在(Exist)于(At)通過重塑規則，重塑法則，打破規則的(Of)限制，讓人(People)的(Of)滿足有更大(Big)的(Of)豐富的(Of)可能性，并實現指數級的(Of)放大(Big)。”

“未來最重要(Want)的(Of)是(Yes)在(Exist)醫學技術方面的(Of)進步，這(This)可以(By)讓我們活得更健康更久，另一(One)個(Indivual)是(Yes)在(Exist)精神層面技術的(Of)進步遷移，讓我們在(Exist)精神上(Superior)獲得更大(Big)的(Of)成就和(And)價值感，這(This)是(Yes)我們看好元宇宙這(This)個(Indivual)行業的(Of)最根本上(Superior)的(Of)哲學層面的(Of)邏輯。”

“我們要(Want)去觀察那些世界的(Of)開拓者和(And)領軍者他(He)們在(Exist)做什麽，他(He)們的(Of)行爲(For)是(Yes)我們重要(Want)觀察的(Of)風向标，那些科技時(Hour)代的(Of)企業家們的(Of)所思所想基本上(Superior)代表了(Got it)我們的(Of)未來。”

“元宇宙并不(No)是(Yes)一(One)個(Indivual)簡單的(Of)虛拟，而是(Yes)把真實世界虛拟化，讓真實更真實，讓虛拟更虛拟，讓真實虛拟化，讓虛拟真實化。”

“因此當你還覺得元宇宙是(Yes)個(Indivual)概念，是(Yes)個(Indivual)炒作(Do)的(Of)時(Hour)候，全球最領先的(Of)這(This)些科技巨頭們已經在(Exist)開始積極布局，并且開始開花結果。”

“元宇宙最核心的(Of)地方在(Exist)于(At)它能夠把真實世界和(And)虛拟世界進行無縫連接，由此帶來的(Of)這(This)種空間是(Yes)我們覺得要(Want)重視這(This)個(Indivual)行業的(Of)一(One)個(Indivual)邏輯。”

“元宇宙會帶動整個(Indivual)人(People)力成本、資源成本、時(Hour)間成本、交易成本的(Of)降低，提升了(Got it)我們各方面的(Of)效率。”

“從過去遊戲、手機、社交媒體的(Of)發展曆程和(And)滲透率來看，未來整個(Indivual) VR/AR以(By)及元宇宙滲透率都會有一(One)個(Indivual)加快的(Of)過程。”

“從今年開始那些代表性的(Of)廠商都在(Exist)幹一(One)個(Indivual)事情，那就是(Yes)降價。降價不(No)僅代表了(Got it)整個(Indivual)技術的(Of)開始成熟，進入一(One)個(Indivual)規模化的(Of)拐點，更重要(Want)的(Of)是(Yes)代表了(Got it)這(This)個(Indivual)行業的(Of)滲透開始加速。”

“我們大(Big)腦的(Of)70%是(Yes)在(Exist)處理眼睛看到的(Of)東西，所以(By)在(Exist)視頻上(Superior)的(Of)技術，是(Yes)未來最核心的(Of)技術創新趨勢。”

“我們欣喜地看到在(Exist)元宇宙終端硬件技術方面，迎來了(Got it)一(One)個(Indivual)比較大(Big)的(Of)突破和(And)規模化的(Of)拐點，這(This)是(Yes)非常重要(Want)的(Of)。”

以(By)上(Superior)是(Yes)天風證券副總裁、研究所所長趙曉光在(Exist)12月16日第十屆銀華基金資産管理論壇上(Superior)關于(At)最近大(Big)熱話題元宇宙的(Of)最新觀點。

趙曉光認爲(For)，元宇宙是(Yes)通過硬件技術讓整個(Indivual)科技的(Of)發展進入一(One)個(Indivual)新的(Of)階段、新的(Of)周期，正确認識元宇宙，我們需要(Want)從哲學角度、科技巨頭角度、曆史角度、音頻視頻角度以(By)及中國(Country)發展角度五大(Big)角度綜合看待。

未來，無論是(Yes)Facebook（Meta）、蘋果、微軟，還是(Yes)谷歌、亞馬遜，都會在(Exist)這(This)方面做積極的(Of)布局，這(This)将會是(Yes)巨頭們必争的(Of)一(One)個(Indivual)賽道。

以(By)下是(Yes)聰明投資者整理的(Of)趙曉光演講全文，分享給大(Big)家。

在(Exist)過去的(Of)7個(Indivual)月中，整個(Indivual)元宇宙從美國(Country)到中國(Country)，從硬件到軟件再到各行各業的(Of)應用(Use)可以(By)說掀起了(Got it)一(One)個(Indivual)比較大(Big)的(Of)浪潮。

所以(By)今天我覺得有必要(Want)對這(This)個(Indivual)行業做一(One)個(Indivual)更加深度更加前瞻的(Of)分析，讓各位朋友客戶能夠站在(Exist)更高的(Of)維度去理解元宇宙。

可能對很多人(People)來說，提到元宇宙就覺得這(This)僅僅是(Yes)個(Indivual)概念，或者是(Yes)個(Indivual)炒作(Do)或者是(Yes)種市場的(Of)行爲(For)，但其實經過各個(Indivual)維度分析之後，我們發現這(This)和(And)我們5年前講的(Of)新能源汽車以(By)及10年前講的(Of)移動互聯網類似，它們不(No)僅僅是(Yes)個(Indivual)概念，而是(Yes)實實在(Exist)在(Exist)會改變我們生産生活、各行各業以(By)及我們C端衣食住行、吃喝玩樂的(Of)一(One)個(Indivual)時(Hour)代。

我們應該從五個(Indivual)大(Big)的(Of)邏輯角度去理解元宇宙的(Of)空間。

看好元宇宙最根本的(Of)邏輯

第一(One)個(Indivual)我們要(Want)知道元宇宙到底是(Yes)什麽？我覺得本質上(Superior)它是(Yes)一(One)個(Indivual)哲學問題，哲學問題最核心的(Of)就是(Yes)我們爲(For)什麽活着，我們應該怎樣更好地活着以(By)及我們所有技術的(Of)進步是(Yes)否能讓人(People)們活得更開心更便捷。

我在(Exist)今年5月份的(Of)會議上(Superior)演講的(Of)題目是(Yes)《規則、滿足感與虛拟現實》，邏輯是(Yes)這(This)樣的(Of)，我分享給大(Big)家。

首先我認爲(For)對我們每個(Indivual)人(People)來說，不(No)管你做什麽事業，做什麽工作(Do)，最後活着的(Of)目的(Of)是(Yes)爲(For)了(Got it)獲得精神上(Superior)以(By)及價值上(Superior)的(Of)滿足感，而這(This)種滿足感在(Exist)我們的(Of)現實世界中是(Yes)被各種規則所制約所限制的(Of)。

由于(At)這(This)些限制大(Big)幅降低了(Got it)我們滿足的(Of)可能性，所以(By)我們看到在(Exist)現實世界中，很多人(People)并不(No)快樂，沒有找到自己人(People)生真正的(Of)價值，也沒有獲得足夠的(Of)精神滿足。而人(People)類的(Of)消費和(And)滿足，在(Exist)過去物質時(Hour)代主要(Want)就是(Yes)吃得更好，穿得更好，過得更好，住得更好。而如今，物質時(Hour)代基本上(Superior)已經結束，精神時(Hour)代已經來臨。

正因爲(For)在(Exist)現實世界中我們受到了(Got it)優勝劣汰的(Of)社會法則以(By)及強者恒強的(Of)叢林法則等影響，我們獲得滿足的(Of)可能性受到限制，比如每次考試都有排名，100個(Indivual)學生中總有前十名和(And)後十名，如何讓每一(One)個(Indivual)學生在(Exist)他(He)自己擅長領域中獲得自己應有的(Of)價值和(And)成就感，這(This)就是(Yes)一(One)個(Indivual)很重要(Want)的(Of)問題。

在(Exist)現實世界中，我們也有物理規則、生物規則以(By)及社會法則，這(This)些規則也同樣嚴重限制了(Got it)我們滿足的(Of)可能性，比如說現在(Exist)女人(People)長得瘦身材好爲(For)美，男人(People)長得高身材壯爲(For)美，這(This)些約束都導緻我們整個(Indivual)從物質到精神的(Of)生活都受到比較大(Big)的(Of)影響。

那麽虛拟現實以(By)及元宇宙的(Of)意義就在(Exist)于(At)通過重塑規則，重塑法則，打破規則的(Of)限制，讓人(People)的(Of)滿足有更大(Big)的(Of)豐富的(Of)可能性，并實現指數級的(Of)放大(Big)。

要(Want)理解虛拟世界和(And)元宇宙，我建議你們反複去看斯皮爾伯格的(Of)電影《頭号玩家》。

在(Exist)現實世界中我們比誰開車快，但在(Exist)《頭号玩家》中我們比誰開得慢；在(Exist)《頭号玩家》中有不(No)同的(Of)星球，每個(Indivual)星球有不(No)同的(Of)規則，人(People)們可以(By)根據不(No)同星球的(Of)不(No)同規則，選擇你适合去哪個(Indivual)星球上(Superior)生活，那麽在(Exist)這(This)個(Indivual)星球上(Superior)你會極大(Big)獲得你的(Of)滿足。

站在(Exist)這(This)個(Indivual)維度去思考元宇宙，大(Big)家可能就會明白元宇宙的(Of)根本意義，從哲學角度它是(Yes)通過打破規則，然後極大(Big)擴大(Big)我們獲取滿足的(Of)可能性，在(Exist)現實世界我們無法成文的(Of)規則，在(Exist)虛拟世界中可以(By)獲得一(One)個(Indivual)比較大(Big)的(Of)自由設定，形成多樣化的(Of)可能性，這(This)是(Yes)元宇宙裏面一(One)個(Indivual)最重要(Want)的(Of)邏輯。

其實我們在(Exist)現實中看到的(Of)很多現象，都在(Exist)表明我們的(Of)滿足和(And)消費正在(Exist)從物質時(Hour)代進入精神時(Hour)代。

比如說今年8月份鴻星爾克捐助河南水災，消費者都去買鴻星爾克的(Of)鞋，因爲(For)當時(Hour)鴻星爾克的(Of)鞋代表着社會責任感，而不(No)是(Yes)單純地爲(For)了(Got it)好看而買它，所以(By)越來越多的(Of)消費現象正在(Exist)往精神層面，往虛拟層面，往文化層面遷移。

如果我們放開去想10年20年甚至50年之後人(People)類的(Of)樣子，可能我們穿的(Of)吃的(Of)住的(Of)跟現在(Exist)并沒有太大(Big)的(Of)差别，而最重要(Want)的(Of)是(Yes)在(Exist)醫學技術方面的(Of)進步，這(This)可以(By)讓我們活得更健康更久，另一(One)個(Indivual)是(Yes)在(Exist)精神層面技術的(Of)進步遷移，讓我們在(Exist)精神上(Superior)獲得更大(Big)的(Of)成就和(And)價值感。

這(This)是(Yes)我們看好元宇宙這(This)個(Indivual)行業的(Of)最根本上(Superior)的(Of)哲學層面的(Of)邏輯。

所有問題從本質上(Superior)來看都是(Yes)哲學問題，随着元宇宙的(Of)發展，我相信未來哲學也會有很大(Big)的(Of)變化，我們過去理解哲學跟未來理解哲學也會不(No)一(One)樣。

按照整個(Indivual)信息産業的(Of)發展邏輯，發展一(One)定是(Yes)加速的(Of)，像20年前上(Superior)網得有網卡或者說要(Want)去學校機房，20年時(Hour)間信息技術經曆了(Got it)一(One)個(Indivual)叠代式的(Of)加速發展，毫無疑問未來20年，它的(Of)發展肯定是(Yes)更快的(Of)。

主要(Want)科技巨頭全力布局

第二個(Indivual)邏輯，我們去縱觀世界，去看産業趨勢，去分析問題，自己的(Of)一(One)些思考方法和(And)體系固然重要(Want)，但同時(Hour)我們要(Want)去觀察那些世界的(Of)開拓者和(And)領軍者他(He)們在(Exist)做什麽，他(He)們的(Of)行爲(For)是(Yes)我們重要(Want)觀察的(Of)風向标，那些科技時(Hour)代的(Of)企業家們的(Of)所思所想基本上(Superior)代表了(Got it)我們的(Of)未來。

我們可以(By)看到，全球科技領域的(Of)五大(Big)巨頭——蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜和(And)Facebook（Meta），特斯拉算第六大(Big)，這(This)幾大(Big)巨頭都在(Exist)做不(No)同的(Of)事情，比如說蘋果做手機，特斯拉在(Exist)造車，都各自聚焦于(At)不(No)同的(Of)領域，但是(Yes)你會發現他(He)們都在(Exist)幹一(One)件事情，那就是(Yes)技術的(Of)創新。

無論是(Yes)VR/AR這(This)些硬件産品還是(Yes)元宇宙，它改變的(Of)不(No)僅僅是(Yes)娛樂社交，更多的(Of)是(Yes)影響我們從生産到生活的(Of)方方面面，所以(By)每一(One)個(Indivual)科技巨頭都不(No)得不(No)在(Exist)這(This)方面進行持續地投入、研發和(And)制造産品。

未來我們所做的(Of)各種傳統業務都跟技術創新息息相關，所以(By)我們可以(By)看到最早在(Exist)元宇宙中布局的(Of)是(Yes)Facebook（Meta），站在(Exist)社交的(Of)層面通過VR/AR到元宇宙重新定義我們的(Of)社交，所以(By)你看到紮克伯格可以(By)通過虛拟的(Of)身份開會，身臨其境地交流。

元宇宙并不(No)是(Yes)一(One)個(Indivual)簡單的(Of)虛拟，而是(Yes)把真實世界虛拟化，讓真實更真實，讓虛拟更虛拟，讓真實虛拟化，讓虛拟真實化。

這(This)就是(Yes)我們理解的(Of)元宇宙。

另外，我們看到微軟最近獲得了(Got it)美國(Country)軍方長期的(Of)一(One)個(Indivual)200億美金訂單，因爲(For)微軟主要(Want)做企業服務的(Of)，它會去思考怎麽讓産品和(And)服務去滿足它的(Of)企業客戶以(By)及辦公需求商務需求。

而谷歌在(Exist)10年前推出(Out)了(Got it)谷歌眼鏡，雖然這(This)個(Indivual)産品做的(Of)不(No)是(Yes)很好，但是(Yes)據我們了(Got it)解，谷歌現在(Exist)也在(Exist)加大(Big)對整個(Indivual)硬件以(By)及VR/AR相關産品的(Of)研發力度。

那蘋果，我們知道明年蘋果會推出(Out)它的(Of)第一(One)代M2産品，有16個(Indivual)攝像頭，這(This)帶給了(Got it)我們很大(Big)的(Of)想象空間，後年蘋果又會推出(Out)第二代産品，據我們了(Got it)解，第二代産品相比第一(One)代又有一(One)個(Indivual)非常大(Big)的(Of)技術進步和(And)成本下降。

所以(By)從這(This)個(Indivual)角度，我們可以(By)看到這(This)些科技巨頭已經開始布局，不(No)是(Yes)說長期在(Exist)做什麽，而是(Yes)短期來看就已經開始布局了(Got it)。

還一(One)個(Indivual)科技巨頭就是(Yes)英偉達，英偉達的(Of)創始人(People)黃仁勳每次露面基本都是(Yes)在(Exist)講與元宇宙相關的(Of)東西，包括AR的(Of)應用(Use)、AR的(Of)算法等等。

每個(Indivual)科技巨頭們都是(Yes)幾百人(People)在(Exist)做戰略，所以(By)他(He)們最後定下的(Of)方向大(Big)概率是(Yes)不(No)會錯的(Of)。因此當你還覺得元宇宙是(Yes)個(Indivual)概念，是(Yes)個(Indivual)炒作(Do)的(Of)時(Hour)候，全球最領先的(Of)這(This)些科技巨頭們已經在(Exist)開始積極布局，并且開始開花結果。

在(Exist)中國(Country)，無論是(Yes)華爲(For)，還是(Yes)字節跳動、騰訊，這(This)些科技巨頭們也在(Exist)非常積極地布局。

在(Exist)今年5月份“頭号世界”關于(At)元宇宙的(Of)會議之後，我們建立了(Got it)行業的(Of)專家庫和(And)企業庫以(By)及非常深度的(Of)研究服務，像前段時(Hour)間我們爲(For)Pico收購項目提供了(Got it)研究咨詢，我們可以(By)看到這(This)些巨頭們對元宇宙這(This)個(Indivual)領域的(Of)重視。

另外中國(Country)有一(One)個(Indivual)非常優秀的(Of) AI創業公司叫Nreal，他(He)的(Of)創始人(People)徐馳以(By)前是(Yes)在(Exist)美國(Country)做元宇宙做VR/AR的(Of)，快手也投資了(Got it)他(He)們，他(He)說快手的(Of)創始人(People)蘇華每個(Indivual)月都要(Want)與他(He)深入交流一(One)次。

所以(By)我們可以(By)看到這(This)些互聯網巨頭以(By)及華爲(For)小米這(This)種硬件巨頭其實都是(Yes)開始在(Exist)元宇宙上(Superior)進行了(Got it)布局，不(No)管是(Yes)美國(Country)還是(Yes)中國(Country)，科技巨頭們都非常重視。

從曆史經驗中尋求啓發

第三個(Indivual)維度，當我們去看一(One)個(Indivual)硬件産品過去的(Of)發展曆程，還是(Yes)會給我們非常好的(Of)啓發與啓示。

比如當年的(Of)智能手機，是(Yes)從玩切西瓜、憤怒的(Of)小鳥這(This)樣的(Of)遊戲開始的(Of)，但智能手機真正的(Of)爆發是(Yes)在(Exist)2012年到2013年，也就是(Yes)微博和(And)微信等社交工具推廣和(And)普及的(Of)時(Hour)候，因爲(For)這(This)些社交工具有很強的(Of)人(People)與人(People)之間的(Of)連接作(Do)用(Use)，不(No)管是(Yes)小孩還是(Yes)老人(People)，都必須要(Want)用(Use)智能手機，所以(By)從遊戲到社交，再到人(People)與人(People)的(Of)連接，往往都是(Yes)大(Big)爆發的(Of)時(Hour)候。

前段時(Hour)間我也在(Exist)跟一(One)個(Indivual)網吧運營的(Of)企業老闆交流，他(He)說5年前他(He)們跟HTC聯合搞了(Got it)50個(Indivual)網吧，然後發現當時(Hour)玩遊戲的(Of)人(People)是(Yes)不(No)玩這(This)些VR遊戲的(Of)。但最新他(He)們實證的(Of)數據表明網吧裏玩VR遊戲的(Of)人(People)越來越多，最多一(One)個(Indivual)用(Use)戶連續玩了(Got it)13個(Indivual)小時(Hour)，他(He)跟我說VR真的(Of)要(Want)起來了(Got it)。

所以(By)我說我們做判斷，不(No)能憑主觀的(Of)簡單臆斷，而是(Yes)要(Want)看實證的(Of)數據。

但如果一(One)個(Indivual)産品僅僅是(Yes)玩遊戲，那它不(No)足以(By)支撐這(This)個(Indivual)行業的(Of)爆發，真正的(Of)爆發應該是(Yes)把人(People)類的(Of)11個(Indivual)需求，也就是(Yes)吃喝玩樂、衣食住行、教育、健康、社交都連在(Exist)一(One)起，通過人(People)和(And)人(People)連接變成一(One)個(Indivual)鏈條式的(Of)傳播。

比如說未來我的(Of)客戶是(Yes)銀華基金，他(He)們開會需要(Want)VR這(This)種身臨其境的(Of)感覺，所以(By)我必須要(Want)有這(This)樣的(Of)産品，否則我無法跟我的(Of)客戶開會；如果以(By)後我要(Want)和(And)我的(Of)父母進行遠程的(Of)交流，我們都必須要(Want)有VR，這(This)就會形成産品的(Of)指數級增長。

其實話說回來，我們如果簡單的(Of)就做遊戲，本身也還有很大(Big)的(Of)空間，未來在(Exist)元宇宙中的(Of)遊戲跟我們現在(Exist)的(Of)遊戲也會很不(No)一(One)樣。

舉個(Indivual)例子，如果大(Big)家玩足球遊戲，現在(Exist)你可能在(Exist)屏幕前控制梅西、C羅來獲取玩這(This)個(Indivual)遊戲一(One)個(Indivual)比較大(Big)的(Of)滿足感。

但未來遊戲是(Yes)設備把我們人(People)體掃描一(One)遍，在(Exist)電腦上(Superior)形成我們自己的(Of)3D模型，每個(Indivual)玩家會成爲(For)一(One)名虛拟的(Of)運動員，靠自己的(Of)意識去踢球，從而獲得真真切切的(Of)真實感，這(This)種滿足感是(Yes)遠遠超越過去的(Of)。

所以(By)娛樂端本身還是(Yes)有非常大(Big)的(Of)空間的(Of)，如果說元宇宙隻是(Yes)一(One)個(Indivual)虛拟，和(And)現實沒有關系，那麽它的(Of)發展肯定是(Yes)受限的(Of)。

元宇宙最核心的(Of)地方在(Exist)于(At)它能夠把真實世界和(And)虛拟世界進行無縫連接，由此帶來的(Of)這(This)種空間是(Yes)我們覺得要(Want)重視這(This)個(Indivual)行業的(Of)第三個(Indivual)邏輯。

從音頻到視頻的(Of)三大(Big)解放

第四個(Indivual)方面，我們講一(One)個(Indivual)簡單的(Of)視角，過去幾年整個(Indivual)消費電子真正成功的(Of)一(One)個(Indivual)産品，就是(Yes)無線耳機AirPods，它帶動了(Got it)整個(Indivual)行業的(Of)發展，包括一(One)些龍頭公司，像立訊精密、歌爾股份，都是(Yes)AirPods帶動的(Of)。

無線耳機解決了(Got it)我們過去聽覺上(Superior)的(Of)三個(Indivual)痛點，過去我們要(Want)打電話，第一(One)，手要(Want)舉着手機，很累很不(No)方便；第二要(Want)貼在(Exist)耳朵上(Superior)，有輻射；第三，有時(Hour)候效果還不(No)好。那有了(Got it)無線耳機，我們不(No)需要(Want)手舉着，也不(No)需要(Want)将手機貼在(Exist)耳朵上(Superior)，最主要(Want)的(Of)是(Yes)效果還非常好，所以(By)AirPods成功了(Got it)。

我們現在(Exist)看手機，在(Exist)視覺上(Superior)也有三個(Indivual)痛點，第一(One)，要(Want)用(Use)手拿着，容易得肩周炎；第二，要(Want)低着頭看，容易得頸椎病；第三，手機屏幕特别小，眼睛容易出(Out)問題。

如果未來我們通過戴眼鏡的(Of)方式去看手機，問題就解決了(Got it)，首先我不(No)需要(Want)低頭了(Got it)，其次我能看到更大(Big)的(Of)屏幕。從用(Use)戶體驗角度來看，我們都足以(By)相信這(This)個(Indivual)産品會有一(One)個(Indivual)比較好的(Of)爆發。

中國(Country)全球領先布局元宇宙

第五個(Indivual)邏輯，我認爲(For)中國(Country)在(Exist)元宇宙上(Superior)是(Yes)同步與全球領先的(Of)，無論是(Yes)在(Exist)硬件、軟件還是(Yes)應用(Use)，我們可以(By)看到全世界80%的(Of)VR/AR産品都是(Yes)中國(Country)企業生産的(Of)，世界排名前五的(Of)VR有兩家是(Yes)中國(Country)企業，分列第三和(And)第四，所以(By)我相信未來會有更好更多的(Of)企業成長起來。

因此移動互聯網提供了(Got it)一(One)個(Indivual)非常好的(Of)從硬件到應用(Use)的(Of)平台，它會加速新的(Of)硬件新的(Of)應用(Use)的(Of)誕生。

其次，移動互聯網給中國(Country)企業的(Of)崛起提供了(Got it)一(One)個(Indivual)非常好的(Of)時(Hour)代，無論是(Yes)在(Exist)硬件，還是(Yes)在(Exist)應用(Use)，還是(Yes)在(Exist)内容，中國(Country)企業迅速崛起，所以(By)未來在(Exist)元宇宙上(Superior)，中國(Country)的(Of)發展應該也是(Yes)同步的(Of)。

基于(At)以(By)上(Superior)的(Of)五個(Indivual)邏輯，我們覺得各位投資者還是(Yes)要(Want)重視這(This)個(Indivual)産業。

元宇宙全方位提升社會效率

元宇宙簡單來說就是(Yes)通過硬件技術讓整個(Indivual)科技的(Of)發展進入一(One)個(Indivual)新的(Of)階段、新的(Of)周期。

我們剛剛說的(Of)五大(Big)巨頭案例，你發現它跟每一(One)個(Indivual)行業都息息相關，它是(Yes)一(One)個(Indivual)既可以(By)映射現實世界，又獨立于(At)現實世界的(Of)虛拟空間。它不(No)是(Yes)一(One)個(Indivual)簡單的(Of)、虛拟的(Of)，它是(Yes)基于(At)互聯網而生，與現實世界相互打通，平行存在(Exist)的(Of)。

同時(Hour)它不(No)是(Yes)一(One)家獨大(Big)的(Of)封閉宇宙，而是(Yes)由無數個(Indivual)虛拟世界組成的(Of)不(No)斷膨脹的(Of)數字宇宙，跟真實的(Of)宇宙一(One)樣，真實宇宙有不(No)同的(Of)星球，不(No)同的(Of)星系，不(No)同的(Of)空間。

在(Exist)元宇宙中，由于(At)規則的(Of)多樣化，它的(Of)形态也是(Yes)多樣化的(Of)，同時(Hour)它會帶着一(One)種極緻的(Of)沉浸和(And)交互的(Of)體驗，人(People)和(And)設備的(Of)交互，人(People)和(And)世界的(Of)交互，人(People)和(And)人(People)的(Of)交互。

從整個(Indivual)應用(Use)層面來看，我覺得有以(By)下兩個(Indivual)方面。

在(Exist)C端，它改變我們的(Of)衣食住行，吃喝玩樂、教育、健康和(And)社交。比如說教育，我們知道今年的(Of)教育行業發生了(Got it)很大(Big)的(Of)變化，打擊校外培訓，促成教育的(Of)公平。

那未來教育是(Yes)什麽？未來教育可能是(Yes)我們北京四中最好的(Of)老師，同時(Hour)對全國(Country)2000萬的(Of)學生講課，每個(Indivual)學生帶着VR的(Of)産品，感覺老師就在(Exist)看着你，老師就在(Exist)你身邊身臨其境的(Of)學習。

這(This)大(Big)幅提升了(Got it)我們的(Of)教育水平，中國(Country)偏遠地區的(Of)學生能夠同步接收到來自于(At)北京最好的(Of)老師的(Of)授課。而且當你戴上(Superior)VR它足夠的(Of)真實，你感覺身臨其境，你感覺老師就盯着你看。

所以(By)元宇宙它不(No)是(Yes)一(One)個(Indivual)簡單的(Of)娛樂，它在(Exist)C端的(Of)各個(Indivual)層面，推動整個(Indivual)社會的(Of)效率，包括社交效率、生活效率等。

同樣在(Exist)B端，在(Exist)工業的(Of)各個(Indivual)領域，商業、金融業是(Yes)一(One)樣的(Of)。

由此它會帶動整個(Indivual)人(People)力成本、資源成本、時(Hour)間成本、交易成本的(Of)降低，提升了(Got it)我們各方面的(Of)效率。

這(This)是(Yes)我們能想到的(Of)，未來對元宇宙的(Of)定義。

元宇宙八大(Big)關鍵特征與要(Want)素

按照目前做元宇宙應用(Use)的(Of)龍頭公司Roblox的(Of)定義，主要(Want)有8個(Indivual)關鍵的(Of)特征和(And)要(Want)素。

第一(One)個(Indivual)是(Yes)“身份”，你是(Yes)一(One)個(Indivual)什麽樣的(Of)身份？這(This)種身份既可以(By)自由創造，也可以(By)按照規則進行創造，形成你的(Of)虛拟形象，形成你的(Of)第二個(Indivual)人(People)生。

第二個(Indivual)是(Yes)“社交”，它不(No)是(Yes)簡單的(Of)社交，它是(Yes)人(People)和(And)人(People)的(Of)連接，通過人(People)和(And)人(People)連接，更好的(Of)實現用(Use)戶的(Of)需求，比如說購物。

第三個(Indivual)是(Yes)“沉浸”，它一(One)定要(Want)足夠的(Of)真實，讓你感覺身臨其境。

第四個(Indivual)是(Yes)“随時(Hour)随地”，所以(By)大(Big)家看到最近的(Of)一(One)些通信技術的(Of)發展，傳輸速度是(Yes)過去的(Of)10倍以(By)上(Superior)，大(Big)幅提升了(Got it)設備的(Of)接入門檻。

第五個(Indivual)是(Yes)“多樣性”，我們前面講到虛拟現實擁有超越現實的(Of)自由和(And)多樣性，就是(Yes)因爲(For)打破了(Got it)規則的(Of)限制。

第六個(Indivual)是(Yes)“低延遲”，5G的(Of)發展未來是(Yes)VR/AR，這(This)是(Yes)元宇宙發展很重要(Want)的(Of)一(One)個(Indivual)基礎要(Want)素。

第七個(Indivual)是(Yes)“經濟”，最後它是(Yes)與現實經濟打通。最近爲(For)什麽很多人(People)在(Exist)元宇宙上(Superior)買地，它一(One)定是(Yes)有流量的(Of)，很多人(People)從這(This)裏面經過會看到，大(Big)家都會看到這(This)個(Indivual)事情就有價值，那我就可以(By)做廣告。我可以(By)推可口可樂，推耐克的(Of)鞋子，它不(No)是(Yes)簡單的(Of)爲(For)了(Got it)買地，爲(For)了(Got it)炒地而炒地。

在(Exist)現實中也是(Yes)這(This)樣，在(Exist)商場、人(People)流量多的(Of)地方，地的(Of)價格就高，因爲(For)人(People)流量多可以(By)更好的(Of)變現，更好的(Of)做産品銷售，更好的(Of)做廣告。

第八個(Indivual)是(Yes)“文明”，前面講到重構一(One)個(Indivual)新的(Of)世界，一(One)個(Indivual)打破規則、約束的(Of)世界，實現我們多樣性。

現實與虛拟不(No)分邊界

從過去遊戲、手機、社交媒體的(Of)發展曆程和(And)滲透率來看，未來整個(Indivual) VR/AR以(By)及元宇宙滲透率都會有一(One)個(Indivual)加快的(Of)過程。

可能5年之後我們看現在(Exist)，就會發現現在(Exist)隻是(Yes)起點，是(Yes)一(One)個(Indivual)比較大(Big)的(Of)發展曆程。同時(Hour)以(By)10年爲(For)預測，我們認爲(For)元宇宙是(Yes)一(One)個(Indivual)階段性的(Of)。

它先從社交、娛樂、遊戲、廣告、視頻，在(Exist)未來的(Of)十年會進入到全真互聯網，打破虛拟和(And)現實的(Of)邊界。比如在(Exist)工業物聯網、在(Exist)電商物聯網、在(Exist)各行各業的(Of)物聯網、在(Exist)生活服務、在(Exist)金融系統、在(Exist)新消費上(Superior)。

終極角度就是(Yes)數字宇宙，萬物互聯，現實與虛拟不(No)分邊界，這(This)是(Yes)從賽道的(Of)角度。

從硬件的(Of)角度目前可以(By)在(Exist)手機上(Superior)，在(Exist)電腦上(Superior)，在(Exist)主機上(Superior)，但是(Yes)它不(No)夠真實，所以(By)你看Roblox，它做的(Of)并不(No)是(Yes)特别真實，很多遊戲界面都是(Yes)模糊的(Of)，但你無法阻擋大(Big)量的(Of)中學生去玩它。

所以(By)我們一(One)定要(Want)看到這(This)些00後在(Exist)做什麽，10後在(Exist)做什麽，這(This)是(Yes)我們分析未來很重要(Want)的(Of)一(One)點。

大(Big)概未來5年，整個(Indivual) AR/VR技術的(Of)發展速度是(Yes)非常快的(Of)，無論是(Yes)從光學的(Of)顯示技術，還是(Yes)從AR的(Of)技術都是(Yes)非常快的(Of)，包括雲計算、雲服務、設備雲端化，這(This)些新技術的(Of)發展，也會讓硬件進入一(One)個(Indivual)新的(Of)周期。

再往後看可能就是(Yes)腦機接口、延遲沉浸設備。

腦移接口這(This)一(One)塊我們看到埃隆·馬斯克也在(Exist)做一(One)些這(This)樣的(Of)儲備，他(He)可以(By)控制猴子打乒乓球，從動物上(Superior)做了(Got it)很多實驗，未來在(Exist)這(This)個(Indivual)層面上(Superior)還有一(One)個(Indivual)很大(Big)的(Of)空間，從概念的(Of)呈現上(Superior)，也會有不(No)同的(Of)實現方式。

元宇宙的(Of)六層架構

從整個(Indivual)的(Of)架構上(Superior)，我們看到它是(Yes)6層。

第一(One)層是(Yes)硬件的(Of)基礎，正好我們在(Exist)過去幾年，在(Exist)智能手機端已經有非常好的(Of)一(One)個(Indivual)積累，從AI到數據的(Of)交互傳輸，傳感器、雲計算、邊緣計算、雲架構化。

第二層就是(Yes)硬件的(Of)獨立計算平台，從XR、VR、AR、傳感技術，到全息影像，腦際交互，這(This)一(One)塊我覺得已經處于(At)一(One)個(Indivual)比較快的(Of)成熟期。

包括一(One)些核心的(Of)光學顯示技術，在(Exist)過去我們戴的(Of)眼鏡有很多痛點，顯示效果不(No)好，不(No)清晰，眩暈，但通過Micro LED爲(For)代表的(Of)新技術，以(By)及矽基OLED爲(For)代表的(Of)新技術，無論是(Yes)蘋果，還是(Yes)國(Country)内的(Of)巨頭都在(Exist)往這(This)個(Indivual)技術路線走，它會帶來一(One)個(Indivual)更好的(Of)現實效果。

所以(By)現在(Exist)我們還在(Exist)談VR、AR，其實可以(By)想象未來都融爲(For)一(One)體，我戴一(One)個(Indivual)AR眼鏡就跟我的(Of)眼睛差不(No)多，我在(Exist)上(Superior)面加一(One)個(Indivual)黑色的(Of)鏡片，它就會變成爲(For)VR，最後它是(Yes)一(One)個(Indivual)融合的(Of)。

第三個(Indivual)層面就是(Yes)系統層面，無論是(Yes)安卓、iOS，還是(Yes)華爲(For)鴻蒙已經打好了(Got it)一(One)個(Indivual)非常好的(Of)系統級的(Of)基礎，你隻需要(Want)把智能手機這(This)些copy到硬件上(Superior)就可以(By)。

第四個(Indivual)軟件層面，包括一(One)些物理引擎，3D建模，實時(Hour)渲染，AIGC，數字孿生，虛拟人(People)。這(This)些我們認爲(For)也在(Exist)一(One)個(Indivual)技術比較成熟的(Of)階段。

最後就是(Yes)剛才講的(Of)應用(Use)，已經基于(At)這(This)些技術上(Superior)的(Of)經濟系統，這(This)是(Yes)元宇宙的(Of)六層架構。

從這(This)六層架構我們可以(By)看到，在(Exist)元宇宙的(Of)第二階段，它是(Yes)一(One)個(Indivual)始終在(Exist)線、實時(Hour)渲染的(Of)3D世界。

它不(No)是(Yes)簡單一(One)個(Indivual)3D互聯網，它是(Yes)一(One)個(Indivual)3D世界，将現實跟虛拟連接在(Exist)一(One)起。那時(Hour)候，互聯網對人(People)類生活不(No)僅是(Yes)100%的(Of)滲透，而是(Yes)重度的(Of)改變我們的(Of)生活。

硬件革命推動内容形式重構

這(This)六層架構中比較重要(Want)的(Of)一(One)個(Indivual)就是(Yes)硬件的(Of)計算平台和(And)硬科技。

我們前面講到，世界的(Of)主要(Want)巨頭都會在(Exist)今年和(And)明年持續推出(Out)新一(One)代的(Of)産品，這(This)些新的(Of)産品會爲(For)軟件應用(Use)帶來一(One)個(Indivual)比較重要(Want)的(Of)基礎。同時(Hour)，從用(Use)戶的(Of)培育到滲透都進入一(One)個(Indivual)比較重要(Want)的(Of)拐點。

現在(Exist)整個(Indivual)Oculus Quest的(Of)出(Out)貨量大(Big)概900萬台。根據我們的(Of)跟蹤，以(By)Facebook（Meta）爲(For)代表，他(He)們後年的(Of)出(Out)貨目标是(Yes)2600萬台。

大(Big)家注意這(This)是(Yes)一(One)個(Indivual)非常重要(Want)的(Of)節點，大(Big)家知道蘋果的(Of)手機也不(No)過才2億部，所以(By)現在(Exist)我們看這(This)個(Indivual)行業的(Of)發展，特别像10年前智能手機的(Of)過程。

蘋果手機從2000萬部到2億部是(Yes)三年實現的(Of)，所以(By)這(This)個(Indivual)發展的(Of)過程還是(Yes)會沿着智能手機的(Of)周期展開。

另外就是(Yes) VR、AR會融爲(For)一(One)體，變成XR。

至于(At)腦機接口的(Of)層面，我覺得這(This)是(Yes)一(One)個(Indivual)終極的(Of)形态。現在(Exist)的(Of)一(One)些科技公司，包括中國(Country)前段時(Hour)間也在(Exist)做一(One)些腦機接口的(Of)研究，我們也跟中科院的(Of)核心院士進行了(Got it)交流，也處在(Exist)一(One)個(Indivual)早期的(Of)研發階段。

在(Exist)應用(Use)層面我覺得最核心的(Of)就是(Yes)它未來會變成一(One)個(Indivual)全新的(Of)社會結構，從遊戲娛樂到虛拟體驗，到社交，到教育培訓，到工業，在(Exist)各行各業中它都會展開。

如果我們回顧智能手機的(Of)發展曆史，這(This)會給我們很重要(Want)的(Of)一(One)個(Indivual)啓發。

所以(By)你會看到蘋果現在(Exist)的(Of)CEO庫克每次出(Out)來就主要(Want)講元宇宙，他(He)們現在(Exist)非常着急，因爲(For) Facebook（Meta）已經遠遠走在(Exist)了(Got it)前面，以(By)Oculus Quest 2的(Of)出(Out)貨的(Of)趨勢看，未來的(Of)還是(Yes)會不(No)斷的(Of)加速。

還有一(One)個(Indivual)很重要(Want)的(Of)标志，我們可以(By)看到，從今年開始那些代表性的(Of)廠商都在(Exist)幹一(One)個(Indivual)事情，那就是(Yes)降價。

降價不(No)僅代表了(Got it)整個(Indivual)技術的(Of)開始成熟，進入一(One)個(Indivual)規模化的(Of)拐點，更重要(Want)的(Of)是(Yes)代表了(Got it)這(This)個(Indivual)行業的(Of)滲透開始加速。

我們可以(By)看到像Quest 2降到299美金，也就是(Yes)2000塊錢，我們現在(Exist)買一(One)個(Indivual)蘋果的(Of)耳機都要(Want)2000塊錢。

所以(By)我們有理由相信，随着這(This)些産品技術在(Exist)不(No)斷的(Of)進步，價格還在(Exist)不(No)斷的(Of)下降，它的(Of)滲透一(One)定會不(No)斷的(Of)加速。

AR賽道是(Yes)未來巨頭必争賽道

這(This)張圖我們可以(By)看到巨頭們的(Of)布局。

無論是(Yes)Facebook（Meta）、蘋果、微軟，還是(Yes)谷歌、亞馬遜，其實也在(Exist)這(This)方面做積極的(Of)布局，這(This)是(Yes)巨頭們必争的(Of)一(One)個(Indivual)賽道。

大(Big)概到2023年，硬件的(Of)産品，一(One)方面會呈現一(One)個(Indivual)更加成熟，更加易用(Use)，更加多樣化，多元化的(Of)品牌階段，就是(Yes)百家争鳴階段，會有很多更全新的(Of)創新出(Out)來。

現在(Exist)我們可以(By)看到這(This)個(Indivual)AR眼鏡可能是(Yes)普通眼鏡的(Of)兩倍到三倍厚，可能到後年就跟我們的(Of)眼鏡差不(No)多了(Got it)，輕薄化也會帶動整個(Indivual)使用(Use)的(Of)體驗。

根據我們了(Got it)解，中國(Country)的(Of)企業也在(Exist)這(This)方面有非常好的(Of)研發速度。

我記得以(By)前跟華爲(For)的(Of)一(One)個(Indivual)核心領導交流過，華爲(For)對未來核心技術的(Of)研判，他(He)當時(Hour)列了(Got it)5大(Big)技術，其中第一(One)個(Indivual)就是(Yes)視頻的(Of)技術。有一(One)年，華爲(For)的(Of)研究院給了(Got it)華爲(For)管理層一(One)份報告，這(This)個(Indivual)報告的(Of)名字就叫《視頻革命》。

我們大(Big)腦的(Of)70%是(Yes)在(Exist)處理眼睛看到的(Of)東西，所以(By)在(Exist)視頻上(Superior)的(Of)技術，是(Yes)未來最核心的(Of)技術創新趨勢。

00後成主流用(Use)戶

虛拟身份是(Yes)元宇宙裏最重要(Want)的(Of)基礎維度

從應用(Use)角度，我們以(By)Roblox爲(For)例，這(This)種虛拟的(Of)社交已經在(Exist)展開，就是(Yes)把社交跟遊戲更好的(Of)耦合在(Exist)一(One)起，在(Exist)UGC的(Of)數字場景中和(And)朋友們拟真的(Of)虛拟的(Of)互動+交互，将線下的(Of)社交活動數字化。

比如大(Big)家可以(By)釣魚、賽車、逛Gucci、看視頻、探險，這(This)些未來可以(By)推動整個(Indivual)行業的(Of)滲透。

我們看一(One)下Roblox的(Of)年齡矩陣，還是(Yes)比較有意思的(Of)。

我們可以(By)看到，50%以(By)上(Superior)的(Of)客戶都是(Yes)13歲以(By)下的(Of)。

前段時(Hour)間我跟一(One)個(Indivual)朋友聊，他(He)的(Of)小孩上(Superior)初中，他(He)們的(Of)同學都在(Exist)玩這(This)個(Indivual)，而且是(Yes)在(Exist)中國(Country)不(No)那麽方便的(Of)背景下去玩。

當13歲以(By)下的(Of)用(Use)戶占全部用(Use)戶一(One)半以(By)上(Superior)的(Of)時(Hour)候，随着他(He)們的(Of)成長，它肯定是(Yes)不(No)一(One)樣的(Of)，用(Use)戶的(Of)年齡結構也是(Yes)一(One)個(Indivual)非常重要(Want)的(Of)指标。Roblox的(Of)日均活躍用(Use)戶大(Big)概在(Exist)4200萬，這(This)是(Yes)一(One)個(Indivual)非常重要(Want)的(Of)數據。

在(Exist) Facebook（Meta）的(Of)平台上(Superior)，現在(Exist)有800萬的(Of)開發者，2000萬的(Of)遊戲數量，DAU是(Yes)3620萬，最多同時(Hour)服務的(Of)玩家數是(Yes)570萬，是(Yes)美國(Country)iOS遊戲排行榜的(Of)第一(One)名。

這(This)是(Yes)Facebook（Meta）跟Roblox兩個(Indivual)代表性的(Of)企業數據。

在(Exist)這(This)裏面有個(Indivual)很重要(Want)的(Of)東西就是(Yes)虛拟身份，這(This)是(Yes)元宇宙裏最重要(Want)的(Of)基礎維度。

具備多元化應用(Use)場景和(And)商業化落地，從制作(Do)主體，到風格，到業務場景，到驅動方式，這(This)是(Yes)在(Exist)遊戲領域的(Of)第二個(Indivual)行業發展的(Of)動力。

元宇宙在(Exist)多方面迎來重大(Big)突破

我們欣喜地看到在(Exist)元宇宙終端硬件技術方面，迎來了(Got it)一(One)個(Indivual)比較大(Big)的(Of)突破和(And)規模化的(Of)拐點，這(This)是(Yes)非常重要(Want)的(Of)，特别是(Yes)光學器件和(And)傳感器。

我前面講到蘋果未來會有16個(Indivual)攝像頭，這(This)帶來的(Of)應用(Use)場景是(Yes)非常多的(Of)，可以(By)把二維世界完全變成三維世界。我們将整個(Indivual)以(By)Facebook（Meta）爲(For)代表産業鏈拆分，發現我們中國(Country)企業有深度參與其中，前面講到全球80%的(Of)硬件産品都是(Yes)由中國(Country)企業生産制造甚至參與研發的(Of)，特别是(Yes)在(Exist)一(One)些核心的(Of)光學的(Of)領域，芯片的(Of)領域。

目前Oculus占了(Got it)全球53.5%，然後是(Yes)索尼、Pico，然後HTC和(And)大(Big)鵬，但未來這(This)種格局還是(Yes)會發生新的(Of)變化，所以(By)我們會看到有更多的(Of)比如說以(By)Nreal爲(For)代表的(Of)企業加入進來。

手機公司、遊戲公司、互聯網公司在(Exist)未來也都會進入這(This)個(Indivual)領域，因爲(For)這(This)些硬件産品跟他(He)們公司各自的(Of)應用(Use)場景是(Yes)緊密相關的(Of)。

從顯示技術的(Of)角度，我們可以(By)看到Micro-OLED技術從根本上(Superior)提升了(Got it)顯示的(Of)效果，因爲(For)過去我們主要(Want)是(Yes)投影技術，投影技術的(Of)顯示效果容易受周圍環境的(Of)影響，比如你必須要(Want)把燈關掉把窗内拉上(Superior)，才有更好的(Of)顯示效果。

但是(Yes)Micro-OLED技術就會解決這(This)個(Indivual)問題，目前主要(Want)做Micro-OLED技術的(Of)就是(Yes)索尼，中國(Country)的(Of)京東方等等，根據我們最新跟蹤顯示，效果非常好，成本也比較低，Demo産品成本售價不(No)到2000塊。

包括網絡傳輸、渲染處理、感知交互，眼球跟蹤等個(Indivual)性化的(Of)觸覺反饋，這(This)一(One)系列的(Of)硬件技術，在(Exist)2021年到2025年将會獲得比較大(Big)的(Of)一(One)個(Indivual)提升，我們判斷在(Exist)5年之後，整個(Indivual)終端和(And)内容的(Of)發展可使用(Use)戶獲得最佳體驗。

前面提到輕薄短小的(Of)Micro-OLED技術，它大(Big)概像我們的(Of)指甲大(Big)一(One)個(Indivual)顯示屏，但是(Yes)清晰度像素是(Yes)遠超現有的(Of)顯示技術的(Of)，這(This)種技術同時(Hour)又帶動了(Got it)整個(Indivual)重量的(Of)下降，成本的(Of)下降以(By)及效果的(Of)提升。

在(Exist)應用(Use)層面，除了(Got it)遊戲，現在(Exist)旅遊、商超、聚集、活動直播等各行各業都有一(One)個(Indivual)比較快速的(Of)滲透，比如說全球最大(Big)的(Of)物聯網也就是(Yes)我們國(Country)家電網，6.5億終端，在(Exist)電網這(This)些領域，在(Exist)建築這(This)些領域，在(Exist)公安軍隊這(This)些領域，VR/AR産品也都在(Exist)大(Big)規模推動提升我們的(Of)生産效率。

所以(By)對傳統工業是(Yes)全方位的(Of)負能，而非替代，包括需求分析、總體設計、工藝優化、生産制造、測試實驗、使用(Use)維護等多個(Indivual)方面。

另外在(Exist)虛拟顯示、教育、智慧出(Out)行、工業等領域都已經有一(One)個(Indivual)比較好的(Of)滲透和(And)實踐。所以(By)我們把VR/AR從大(Big)的(Of)底層邏輯拿到産業的(Of)6個(Indivual)環節來進行拆分看的(Of)話，這(This)将是(Yes)一(One)個(Indivual)新一(One)代整個(Indivual)技術創新的(Of)革命。

當然一(One)個(Indivual)新技術的(Of)發展，不(No)可避免要(Want)遇到過程的(Of)複雜性、競争格局的(Of)複雜性以(By)及技術路線的(Of)複雜性，所以(By)我們既要(Want)大(Big)膽假設也要(Want)小心論證，既要(Want)論證這(This)個(Indivual)時(Hour)間的(Of)節點節奏，也要(Want)論證哪些企業未來會成爲(For)赢家，這(This)都需要(Want)我們和(And)銀華基金這(This)些頭部客戶一(One)起做深度的(Of)研究。