2024年9月11日，Multicoin Capital發布25頁研究報告分析對Dfrit的(Of)估值模型和(And)價格目标，并表示已在(Exist)其流動資金和(And)風險基金中積累了(Got it)大(Big)量 DRIFT頭寸。Multicoin Capital對DRIFT的(Of)估值爲(For) 3.58 美元，比其當前市場價格高出(Out)7倍多。

下面是(Yes)Dfrit研報的(Of)要(Want)點，0xjs@金色财經編譯。

Multicoin 已在(Exist)我們的(Of)流動資金和(And)風險基金中積累了(Got it)大(Big)量 DRIFT 頭寸，DRIFT是(Yes)Solana上(Superior)的(Of)衍生品去中心化交易所Drift的(Of)原生代币。我們在(Exist)過去幾年中通過私人(People)和(And)公開市場建立了(Got it)這(This)一(One)倉位。

以(By)下是(Yes)我們25頁Drift報告的(Of)執行摘要(Want)。我們的(Of)“完整報告”裏有完整的(Of)報告和(And)分析，包括我們的(Of)估值模型和(And)價格目标。

摘要(Want)

我們早就讨論過開放金融（Open Finance），我們将其定義爲(For)讓所有價值單位（包括但不(No)限于(At)股票、債券、房地産和(And)貨币）分布式賬本上(Superior)可互操作(Do)、可編程、可組合從而使資本市場更加高效，讓地球上(Superior)的(Of)每個(Indivual)人(People)都能參與其中。開放金融，以(By)及擴展而來的(Of)去中心化金融 (DeFi)，是(Yes)我們三大(Big)加密貨币主題之一(One)。開放金融的(Of)最大(Big)機會是(Yes)建立一(One)種協議，讓世界上(Superior)任何地方的(Of)任何人(People)都有能力交易任何資産。

真正的(Of)全球無需許可金融市場将具有極大(Big)的(Of)市場擴張性（市場尚未完全意識到這(This)個(Indivual)市場可以(By)發展到多大(Big)）。我們預計發展中國(Country)家的(Of)數十億人(People)将首先尋求衍生品 DEX 作(Do)爲(For)進入全球金融市場的(Of)主要(Want)手段。DEX 确保任何交易所運營商或出(Out)于(At)政治動機的(Of)監管機構都無法單方面改變交易所的(Of)規則。

我們相信，由于(At)流動性的(Of)強大(Big)網絡效應，衍生品 DEX 市場将成爲(For)赢家通吃的(Of)市場。我們還預計，它們将蠶食中心化現有企業的(Of)市場份額，因爲(For)它們有能力削減成本并将節省的(Of)成本轉嫁給交易者；DEX 不(No)需要(Want)龐大(Big)的(Of)客戶支持團隊、本地化、通用(Use)存款/取款和(And)托管系統等。爲(For)了(Got it)成長爲(For)全球默認的(Of)交易場所，團隊盡早做出(Out)正确的(Of)權衡，并通過吸引流動性提供者和(And)接受者來啓動飛輪是(Yes)非常重要(Want)的(Of)。我們認爲(For) Drift 做對了(Got it)，結果會帶來複利越來越好。

Drift 是(Yes)一(One)個(Indivual)通用(Use)的(Of) DeFi 衍生品平台，由一(One)個(Indivual)流動性層支撐，任何衍生品都可以(By)以(By)完全開放、非托管和(And)無需許可的(Of)方式在(Exist)其上(Superior)進行交易或交叉保證金。我們預計超本地化的(Of)第三方前端将出(Out)現在(Exist)世界各地的(Of) Drift 流動性層之上(Superior)。這(This)些面向客戶的(Of)應用(Use)程序将在(Exist)用(Use)戶獲取、法定貨币入/出(Out)金定價、針對特定地區的(Of)用(Use)戶體驗等方面展開競争——所有這(This)些都無需自己構建智能合約或聚合流動性。

Drift 緻力于(At)爲(For)交易者和(And)建設者提供更優質的(Of)平台。Drift 的(Of)主要(Want)新穎之處在(Exist)于(At)它由三種類型的(Of)流動性供應支持：1) 動态 AMM (DAMM)、2) 去中心化中央限價訂單簿 (DLOB) 和(And) 3) 即時(Hour) (JIT)。這(This)些流動性來源的(Of)組合應能創造更緊密的(Of)價差、更可靠的(Of)流動性和(And)更快的(Of)成交時(Hour)間。

此外，Drift 已發展成爲(For)一(One)個(Indivual)抵押平台，任何 DeFi 衍生品都可以(By)在(Exist)此平台上(Superior)構建。這(This)使交易者能夠使用(Use)單一(One)全球保證金賬戶無縫抵押其加密貨币、外彙、預測市場、商品等頭寸。這(This)些交易者可以(By)與世界上(Superior)任何有互聯網連接的(Of)人(People)進行交易匹配。

我們認爲(For) Drift 在(Exist)功能方面領先于(At)大(Big)型衍生品 CEX，而這(This)些 CEX 是(Yes)目前永續合約交易量的(Of)主要(Want)推動者。我們預計他(He)們将繼續叠代核心永續合約産品，并随着時(Hour)間的(Of)推移繼續擴大(Big)市場份額。我們之所以(By)持有這(This)種信念，是(Yes)因爲(For)他(He)們擁有一(One)階正确的(Of)構造，可以(By)構建一(One)個(Indivual)具有競争力的(Of) DEX，能夠擴展以(By)滿足全球交易量

Multicoin對Drift的(Of)投資理念

我們對DRIFT的(Of)投資理念的(Of)執行摘要(Want)如下：

1、我們認爲(For)，最成功的(Of)衍生品 DEX 需要(Want)建立在(Exist)鏈上(Superior)發行其他(He)資産的(Of) L1 上(Superior)。我們認爲(For)應用(Use)鏈衍生品 DEX 不(No)會獲勝，因爲(For)它們永遠不(No)會像中心化交易所 (CEX) 那樣高效，也無法與通用(Use)鏈上(Superior)的(Of)其他(He)程序和(And)資産組合。它們無法從可通用(Use) L1 上(Superior)存在(Exist)的(Of)生态系統飛輪中受益。

2、Drift 具有獨特的(Of)交易所結構，可實現三種類型的(Of)流動性供應：動态 AMM (DAMM)、去中心化中央限價訂單簿 (DLOB) 和(And)即時(Hour) (JIT)。我們之前寫過關于(At)衍生品 DEX 設計空間的(Of)權衡并相信 Drift 選擇了(Got it)适當的(Of)權衡。

3、Drift 的(Of)核心指标（衍生品、現貨和(And)掉期總交易量）同比增長約 50 倍，而該協議在(Exist)衍生品 DEX 領域的(Of)市場份額在(Exist)此期間增長了(Got it)約 10 倍。

4、Drift 團隊堅持不(No)懈，不(No)斷推出(Out)新産品和(And)新功能。除了(Got it)衍生品 DEX，他(He)們還在(Exist)構建一(One)個(Indivual)資本高效的(Of) DeFi 平台，該平台不(No)僅限于(At)合成交易。我們相信 Drift 可以(By)成爲(For) DeFi“超級應用(Use)”，因爲(For)它能夠向用(Use)戶交叉銷售交易産品。

5、Solana 的(Of)采用(Use)率正在(Exist)極快地增長，我們目睹了(Got it)所有 Solana DeFi 應用(Use)程序的(Of)長期增長趨勢。Drift 将不(No)成比例地受益于(At)生态系統的(Of)顯著增長順風，因爲(For)我們相信它是(Yes) Solana 上(Superior)構建最好的(Of)衍生品 DEX。

6、Drift 團隊有幸将 100% 的(Of)精力集中在(Exist)産品上(Superior)，而不(No)是(Yes)基礎設施上(Superior)。這(This)隻有在(Exist) Solana 擴展時(Hour)才有可能，而 Drift 團隊無需投入任何精力或思考。使用(Use) Solana 允許 Drift 團隊專注于(At)集成、可組合堆棧中的(Of)産品，而不(No)是(Yes)模塊化環境的(Of)複雜性和(And)橋接。随着 Solana 網絡的(Of)不(No)斷改進（例如，引入 Firedancer 和(And) Agave 客戶端以(By)及其他(He)網絡升級），Drift 所依賴的(Of)開發人(People)員體驗和(And)基礎設施層會變得更好，而無需 Drift 團隊或其他(He)貢獻者的(Of)任何工程努力（注意：這(This)是(Yes)軟件系統中模塊化的(Of)理想表達。系統應該随着時(Hour)間的(Of)推移自然改進，而開發人(People)員根本不(No)需要(Want)思考或采取行動）。

我們認爲(For)，随着用(Use)戶和(And)流動性繼續向 Drift 和(And) Solana 遷移，Drift 協議有望進一(One)步發展。此外，我們認爲(For)，全世界發展中國(Country)家的(Of)人(People)們都希望能夠合成訪問每項資産，而 DeFi 衍生品是(Yes)他(He)們最具創新性和(And)包容性的(Of)産品。

根據我們在(Exist)Drift研報中概述的(Of)估值框架和(And)市場假設，我們對 DRIFT 的(Of)估值爲(For) 3.58 美元，比其當前市場價格高出(Out) 7 倍多。