1、前言

無論市場環境如何，融資永遠不(No)會完全停止，因爲(For)加密行業的(Of)創造力引擎足夠高效，足以(By)回報那些爲(For)其提供資金支持的(Of)人(People)。然而，積極性在(Exist)很大(Big)程度上(Superior)取決于(At)預測。一(One)直以(By)來，有前景的(Of)條件往往能夠吸引早期資本，因爲(For)潛在(Exist)回報遠遠超過相關風險。對許多旁觀者來說，這(This)些以(By)營利爲(For)目的(Of)的(Of)實體越來越多，要(Want)麽說明派對已經開始，要(Want)麽說明派對即将開始。很明顯，我們已經浸在(Exist)牛市裏相當長一(One)段時(Hour)間了(Got it)，堡壘近在(Exist)咫尺。鑒于(At)這(This)一(One)點，我們可以(By)預測，累計融資将超過或至少接近上(Superior)一(One)個(Indivual)周期的(Of)标準。

下圖爲(For)2024年融資情況：與四年平均水平相比，2024年的(Of)月度累計融資額。

可以(By)肯定地說，這(This)些樂觀的(Of)預期受到了(Got it)現實的(Of)考驗，因爲(For)今年的(Of)月度指标與四年平均水平相比矮了(Got it)一(One)大(Big)截。與2018年、2021年和(And)2022年相比，這(This)些數字隻是(Yes)零利率、廉價資金時(Hour)代的(Of)滄海一(One)粟。雖然報告的(Of)财務數據不(No)值得仔細研究，但它們确實表明，随着我們向新常态過渡，獲得大(Big)筆初始啓動資金的(Of)機會明顯減少了(Got it)，因爲(For)活動似乎已經消失了(Got it)。然而，對已投資項目的(Of)融資輪數實際上(Superior)要(Want)高于(At)平均水平。

下圖爲(For)2024年融資頻度：與四年平均水平相比，2024年的(Of)月度融資輪數。

在(Exist)比特币價格上(Superior)升至曆史新高之前，融資公告的(Of)分發速度大(Big)大(Big)加快，這(This)表明人(People)們在(Exist)幕後積極參與啓動運營。這(This)種飙升在(Exist)很大(Big)程度上(Superior)是(Yes)由于(At)被邊緣化的(Of)參與者大(Big)舉入市，參與的(Of)輪數多于(At)平時(Hour)。然而，活動已經慢慢減少，Summer曆來都是(Yes)相當平靜的(Of)。

下圖爲(For)融資參與情況（2021-2024）：創建交互、響應和(And)漂亮的(Of)圖表——無需代碼。

誠然，給創始人(People)開出(Out)的(Of)平均支票肯定不(No)像以(By)前那麽大(Big)了(Got it)，這(This)就需要(Want)開發者們多些謀劃，明智地管理他(He)們的(Of)燃燒率（burn rate），成功地将他(He)們正在(Exist)創建的(Of)産品帶到終點線。

2、情緒/定位

通過對當前融資形勢的(Of)洞察，我們可以(By)自信地判斷，風險投資在(Exist)不(No)可預見的(Of)未來會有一(One)定上(Superior)行空間。盡管融資規模可能不(No)會傳遞太多信心，但風險偏好也許會。可以(By)針對公司的(Of)不(No)同發展階段融資，各階段都有各自的(Of)考量和(And)行業标準的(Of)金額範圍。

通過個(Indivual)體特征對投資類型進行分類，我們可以(By)給它們分配一(One)個(Indivual)大(Big)概的(Of)風險評分。這(This)使我們能夠廣泛地衡量所有既定方的(Of)整體風險承受能力，從而通過量化他(He)們從事投機活動的(Of)集體傾向來确定對趨勢将持續還是(Yes)轉變的(Of)信心。

我們的(Of)圖中所示的(Of)情緒将由一(One)個(Indivual)綜合指标表示，通過使用(Use)我們之前确定的(Of)值将基于(At)頻度和(And)基于(At)額度的(Of)加權分數相加來計算。

綜合指标較低數值表明防禦傾向，而較高的(Of)數值則表明進攻傾向。這(This)些立場之間的(Of)變化可以(By)通過綜合指标值是(Yes)否超過平均值（圖中的(Of)綠色虛線）來确定。

下圖爲(For)融資情緒（2021-2024）：圖表顯示風險資本情緒，基于(At)高風險融資的(Of)參與趨勢，使用(Use)标準化數值（較低=防禦；較高=進攻）。融資分數由融資類型的(Of)感知風險因素決定，随後用(Use)于(At)計算頻度和(And)金額分數。綜合指标是(Yes)這(This)兩個(Indivual)加權值的(Of)和(And)。

盡管有點以(By)偏概全，但該圖提供了(Got it)一(One)個(Indivual)有趣的(Of)視角，展示了(Got it)定位和(And)投資是(Yes)如何随着時(Hour)間的(Of)推移而演變的(Of)。在(Exist)前一(One)輪周期中，低融資額和(And)高融資頻度得分會導緻一(One)個(Indivual)相對溫和(And)的(Of)綜合指标，大(Big)量資金主要(Want)湧向高估值的(Of)系列融資。許多資金充足的(Of)公司通過投資基礎設施和(And)機構産品對行業進行重大(Big)押注。這(This)一(One)情緒在(Exist)本輪漲勢接近尾聲時(Hour)開始轉變，風險較高的(Of)早期融資變得更加突出(Out)，因爲(For)投資者更加重視孵化新興項目，同時(Hour)保持着保守承諾。在(Exist)2022年最後一(One)個(Indivual)季度左右可以(By)看到融資節奏的(Of)變化，也就是(Yes)在(Exist)FTX崩潰期間出(Out)現了(Got it)大(Big)規模的(Of)個(Indivual)人(People)融資，加密貨币的(Of)未來受到質疑。在(Exist)災難性的(Of)投降和(And)市場底部形成之後，私募資本進行了(Got it)一(One)場賭博，大(Big)幅擴大(Big)對發展中公司的(Of)金融支持，一(One)直持續到2023年第四季度。随後，更大(Big)規模的(Of)私募銷售和(And)一(One)系列戰略性融資成爲(For)焦點。這(This)一(One)趨勢在(Exist)今年的(Of)大(Big)部分時(Hour)間裏一(One)直持續，導緻雖然活動創紀錄，但頻度得分下降。這(This)表明投資者在(Exist)投資配置方面更加謹慎，仔細篩選，傾向于(At)更加安全的(Of)投資。

3、融資分析

對于(At)大(Big)多數山寨币來說，今年是(Yes)艱難的(Of)一(One)年，隻有少數幾種山寨币的(Of)表現優于(At)主要(Want)資産。即使是(Yes)那些接收折扣代币的(Of)也不(No)能幸免，因爲(For)更多投機性投資的(Of)下行潛力已被證明幾乎是(Yes)個(Indivual)無底洞。選擇正确的(Of)利基市場比以(By)往任何時(Hour)候都更加重要(Want)。爲(For)了(Got it)總覽資金流動情況并篩選最受歡迎的(Of)叙事，我們可以(By)看下各類别的(Of)融資額。爲(For)了(Got it)不(No)失一(One)緻性，所有公開交易的(Of)比特币礦業公司都被排除在(Exist)外。值得注意的(Of)是(Yes)，并非所有融資都有具體數值，因此實際構成可能略有不(No)同。

與去年相比，不(No)可否認的(Of)是(Yes)，投資興趣有所減弱，一(One)些以(By)前被忽視的(Of)傳統行業與新領域一(One)起獲得了(Got it)更多的(Of)牽引力，因爲(For)金融家采用(Use)了(Got it)更廣泛的(Of)生态和(And)基礎設施方法。這(This)進一(One)步支持了(Got it)這(This)樣一(One)種觀點，即風險正在(Exist)被仔細評估，對新形成或重新出(Out)現的(Of)叙事的(Of)敞口是(Yes)有限的(Of)。

專注于(At)流行的(Of)部分，基礎設施作(Do)爲(For)行業支柱，理所當然地脫穎而出(Out)，像EigenLayer這(This)樣的(Of)項目爲(For)新的(Of)原語鋪平了(Got it)道路，并産生了(Got it)大(Big)量的(Of)經濟價值和(And)活動。出(Out)乎意料的(Of)是(Yes)，旨在(Exist)擴大(Big)現有業務并推出(Out)爲(For)機構和(And)普通用(Use)戶量身定制的(Of)新産品的(Of)各種交易場所和(And)金融服務也得到了(Got it)慷慨的(Of)融資。上(Superior)一(One)次對這(This)一(One)市場角落的(Of)熱切關注出(Out)現在(Exist)2021年，當時(Hour)的(Of)引導和(And)簡化收益方面的(Of)努力達到了(Got it)曆史最高水平。對于(At)表中的(Of)其他(He)項目，與去年相比，融資金額要(Want)麽下降，要(Want)麽保持相對穩定，隻留極少數值得注意的(Of)觀察數據。

Largest Fundraises in 2024

下圖爲(For)2024年的(Of)最大(Big)規模融資：按迄今累計融資額排名及各自類别。

（1）L1和(And)L2的(Of)複蘇

在(Exist)一(One)些高調的(Of)融資之後，區塊鏈投資領域再次成爲(For)人(People)們關注的(Of)焦點。盡管L1市場已經飽和(And)，但Monad（2.25億美元）和(And)Berachain（1億美元）等公司仍獲得了(Got it)大(Big)量流動性注入，與2022年的(Of)流動性注入類似。與去年相比，該行業的(Of)投資總額增長了(Got it)近兩倍。Rollup也分享了(Got it)這(This)一(One)成功，其累積融資額略高于(At)基礎鏈，這(This)是(Yes)因于(At)rollup領域裏出(Out)現了(Got it)令人(People)興奮的(Of)新發展。雖然以(By)太坊L2解決方案或利用(Use)以(By)太坊底層技術的(Of)解決方案一(One)直是(Yes)人(People)們關注的(Of)焦點，但可替代虛拟機和(And)鏈部署顯示出(Out)了(Got it)興趣增長迹象。比特币和(And)Solana就是(Yes)最好的(Of)例子。

（2）社交網絡的(Of)興起

盡管去中心化社交平台已經存在(Exist)了(Got it)一(One)段時(Hour)間，但它們一(One)直難以(By)獲得龐大(Big)的(Of)用(Use)戶群和(And)吸引大(Big)量資金。這(This)些平台面臨的(Of)最大(Big)挑戰是(Yes)如何轉化Twitter用(Use)戶，這(This)仍然是(Yes)加密貨币領域真正的(Of)讨論核心。然而，于(At)2023年底推出(Out)的(Of)Farcaster取得了(Got it)巨大(Big)的(Of)成功，在(Exist)Paradigm領投的(Of)10億美元A輪融資中獲得了(Got it)1.5億美元融資，此前其日活用(Use)戶已接近4萬。

（3）生态貢獻

以(By)太坊及其最近的(Of)擴展解決方案一(One)直是(Yes)生态投資的(Of)主要(Want)中心，但它們的(Of)主導地位正在(Exist)逐年下降，新興生态則提供了(Got it)在(Exist)成熟的(Of)既有環境中不(No)太常見的(Of)大(Big)量機會。

大(Big)多數資金流被整合到以(By)太坊、比特币和(And)Solana中，其他(He)鏈則難以(By)與之競争。與前一(One)年相比，Solana的(Of)地位有所提高，大(Big)量唯一(One)地址活躍用(Use)戶湧入，交易量巨大(Big)，其虛拟機也得到了(Got it)普及。比特币就不(No)是(Yes)這(This)樣了(Got it)，它未能保持發展勢頭，被Solana趕上(Superior)，部分原因是(Yes)由于(At)挖礦業務的(Of)焦點轉移。盡管如此，比特币生态正在(Exist)迅速發展，在(Exist)某種程度上(Superior)來說仍處于(At)起步階段。

4、結論

盡管比特币的(Of)價格走勢有利，而且參與機構也很強大(Big)，但累計融資額卻出(Out)乎意料地低，僅比前一(One)年略有改善。活動一(One)度飙升，但此後回落至平均水平以(By)下，反映出(Out)季節性模式。到目前爲(For)止，市場情緒相對消極，風險資本仍在(Exist)謹慎觀望。離蛇年還有四個(Indivual)月，比特币還有足夠的(Of)時(Hour)間來建立一(One)個(Indivual)區間并顯示一(One)個(Indivual)明确方向。一(One)個(Indivual)明顯的(Of)上(Superior)行突破，再加上(Superior)山寨币終于(At)可以(By)再次安全買入，應該會爲(For)風險更高的(Of)參與開綠燈。