北京時(Hour)間 8 月 7 日晚，支付巨頭 PayPal 宣布将推出(Out)穩定币 PayPal USD (PYUSD)。PYUSD 将全權由美元存款、短期美國(Country)政府債券以(By)及其他(He)現金等價物背書，并有意在(Exist)美國(Country)範圍内逐漸開放給 PayPal 的(Of)廣大(Big)客戶。

值得注意的(Of)是(Yes)，PYUSD 的(Of)此次發行工作(Do)由 Paxos Trust 執行。Paxos 已經是(Yes)穩定币行業内的(Of)「老熟人(People)」了(Got it)，成立于(At) 2013 年的(Of) Paxos 主要(Want)提供現金托管、加密貨币服務、數字資産發行、證券和(And)商品結算等服務。在(Exist) 2018 年 9 月，Paxos 獲得了(Got it)紐約州金融服務部（NYDFS）發行的(Of)穩定币的(Of)許可，随即推出(Out)了(Got it) Pax Dollar（USDP）穩定币，USDP 發行之初，這(This)款穩定币一(One)度占據了(Got it)以(By)太坊上(Superior)近 30% 的(Of)穩定币市場，但桎梏于(At)有限的(Of)應用(Use)場景，之後市場份額持續下滑。

FTX 首席執行官 Sam Bankman-Fried（SBF）認爲(For)，Paxos 獲得發行穩定币許可的(Of) 2018 年，見證了(Got it)五種穩定币之間發生的(Of)「第一(One)次穩定币戰争」，在(Exist)這(This)場競争中，USDT 和(And) USDC 勝出(Out)，而 TUSD、GUSD 以(By)及 USDP 則相繼退出(Out)戰場。

僅僅一(One)年後，Paxos 與 Binance 合作(Do)推出(Out)又一(One)款穩定币 BUSD。SBF 認爲(For)，BUSD 的(Of)崛起可能會引發「第二次大(Big)穩定币戰争」，其市值在(Exist)推出(Out)後的(Of)幾個(Indivual)月飙升極快。

Paxos 與 Binance 的(Of)合作(Do)可謂是(Yes)各取所需，Binance 可以(By)擁有合規品牌的(Of)穩定币，而 Paxos 也能伴随着 Binance 的(Of)全球化擴張，奪回丢失的(Of)市場，2022 年 11 月，USDP 和(And) BUSD 在(Exist)以(By)太坊上(Superior)的(Of)穩定币市占率達到了(Got it) 23% 的(Of)曆史最高值。

然而由于(At) SEC 的(Of)監管壓力，Paxos 選擇終止與 Binance 就 BUSD 的(Of)合作(Do)關系，停止發行新的(Of) BUSD。即便如此，在(Exist)之後的(Of)很長一(One)段時(Hour)間裏，按市值計算，BUSD 仍一(One)直是(Yes) USDT 與 USDC 之後的(Of)第三大(Big)穩定币。

然而近期，MakerDAO 選擇将自己的(Of)利潤分給用(Use)戶，DAI 存款利率提高至 8%，讓其市值超越了(Got it) BUSD。而随着 PayPal 的(Of) PYUSD 登場，第二次穩定币競争似乎再度拉開帷幕。

PayPal 大(Big)軍壓境

PYUSD 将在(Exist)未來幾周内推出(Out)，購買 PayPal USD 的(Of)符合條件的(Of)美國(Country)客戶将享受到一(One)系列的(Of)金融便利：他(He)們可以(By)在(Exist) PayPal 與兼容的(Of)錢包間自由轉移 PYUSD、使用(Use) PYUSD 完成點對點交易、選擇 PYUSD 作(Do)爲(For)支付工具、并能夠在(Exist) PayPal 平台上(Superior)輕松将其它加密貨币與 PYUSD 互相轉換，此外，客戶還可按 1 美元的(Of)價格購買或出(Out)售 PayPal USD。

截至目前，PayPal 在(Exist)全球擁有超過 4.31 億活躍賬戶。作(Do)爲(For) PayPal 網絡内唯一(One)支持的(Of)穩定币，PayPal USD 利用(Use) PayPal 在(Exist)大(Big)規模支付方面數十年的(Of)經驗，并結合了(Got it)區塊鏈協議的(Of)速度、成本和(And)可編程性，在(Exist)以(By)太坊區塊鏈上(Superior)發行的(Of) ERC-20 代币，将可爲(For)爲(For)全球市場提供一(One)種高度合規的(Of)數字貨币入口。

PayPal 現在(Exist)做的(Of)事，讓人(People)想起 2019 年，當時(Hour) Facebook（如今的(Of) Meta）試圖推出(Out)名爲(For) Libra 的(Of)加密貨币，意圖爲(For)全球的(Of)弱勢群體打造一(One)個(Indivual)金融服務新入口。然而，面對來自全球的(Of)監管壓力，Libra 最終未能問世。

令外界感到驚訝的(Of)是(Yes)，當 PYUSD 的(Of)鏈上(Superior)合約地址被公之于(At)衆時(Hour)，社區發現代理的(Of)「所有者」是(Yes)一(One)個(Indivual)「簡單的(Of)多重簽名」合約，該合約至少已經部署 2 年了(Got it)。

同時(Hour)，合約中顯示的(Of)「避免與 ERC865 中的(Of)新興标準發生名稱沖突」，要(Want)知道 ERC865 早在(Exist) 2018 年就提出(Out)了(Got it)。再結合 PYUSD 使用(Use)的(Of)是(Yes)陳舊的(Of) Solidity 0.4.24 版本，社區成員得出(Out)結論：PayPal 一(One)定在(Exist)幾年前就在(Exist)籌備 PYUSD。

加密分析師 Miles Deutscher（@milesdeutscher）也在(Exist)自己的(Of)社交媒體列出(Out)了(Got it)今年 PYUSD 的(Of)工作(Do)進展：

2 月 10 日：PayPal 在(Exist)加密監管審查中暫停穩定币工作(Do)； 2 月 13 日：Paxos 在(Exist)美國(Country)證券交易委員會的(Of)指控中下令停止鑄造 BUSD ； 8 月 7 日：PayPal 推出(Out)穩定币（由 Paxos 發行）；

顯然，PayPal 在(Exist) PYUSD 上(Superior)已經醞釀了(Got it)很長時(Hour)間，它發布的(Of)時(Hour)間點也非常巧妙。貝萊德提交了(Got it)現貨比特币 ETF 的(Of)文件申請，美法院裁定 XRP 非證券，衆議員遞交了(Got it)一(One)份新的(Of)數字資産監管法案《21 世紀金融創新和(And)技術法案》。這(This)似乎并非巧合，而是(Yes) PayPal 幾年來的(Of)韬光養晦和(And)長期的(Of)戰略部署。

随着美國(Country)國(Country)會逐漸推進立法，像 PayPal 這(This)樣更具強大(Big)合規背景的(Of)美國(Country)企業所具有的(Of)優勢性也會越來越強。而作(Do)爲(For) PayPal 的(Of)創始人(People)，馬斯克是(Yes)否會将 PYUSD 作(Do)爲(For) Twitter 及背後整個(Indivual) X 生态的(Of)支付選項，也爲(For) PYUSD 未來的(Of)可能性增添了(Got it)不(No)少可能性。

DAI 誘人(People)的(Of) 8% 年化

在(Exist)數字貨币市場中，年化回報率（APY）一(One)直是(Yes)評估投資吸引力的(Of)關鍵指标。當 MakerDAO 的(Of) Spark Protocol 頁面宣布 DAI 的(Of)存款利率 (DSR) 提高至 8%，立即吸引了(Got it)大(Big)型投資者的(Of)關注。

據監測，一(One)位巨鲸最近出(Out)售了(Got it) 5640 枚 ETH，購買了(Got it)超過 1032 萬 DAI，同時(Hour)借出(Out) 400 萬 DAI，并将這(This)些 DAI 存入 MakerDAO，從而享受高達 8% 的(Of)年化回報率。

一(One)直以(By)來，DAI 在(Exist)加密社區中的(Of)評價是(Yes)缺乏清晰的(Of)發展藍圖。與 USDT 和(And) USDC 不(No)同，DAI 自稱是(Yes)去中心化的(Of)穩定币，但由于(At)過度依賴 USDC 的(Of)儲備，它的(Of)去中心化特質顯得十分尴尬。在(Exist) DEX 交易量中的(Of)份額也因此受到影響，2021 年初時(Hour)的(Of)市場領導者地位也慢慢隕落，DAI 正在(Exist)逐漸變得無關緊要(Want)，市場選擇了(Got it) USDT、USDC 和(And) BUSD。

然而，在(Exist) PayPal 推出(Out) PYUSD 前的(Of)一(One)段時(Hour)間裏，作(Do)爲(For) DeFi OG 的(Of) MakerDAO 借着 RWA 的(Of)叙事再次回到加密舞台的(Of)中央。但由于(At)對 MakerDAO 創始人(People)提出(Out)的(Of)"Endgame"計劃反感，頂級風險投資公司如 a16z、Paradigm 和(And) Dragonfly 紛紛抛售其 MKR 持倉，直至賣光，MKR 也就此卸去了(Got it) VC 負擔。

随着 MakerDAO 社區于(At) 8 月 5 日投票通過了(Got it)一(One)項旨在(Exist)加強其功能和(And)增加新協議的(Of)提案，市場對 DAI 的(Of)态度似乎開始轉變。案在(Exist) 8 月 7 日得到執行，根據 MakerDAO 的(Of) Spark Protocol 頁面，DAI 的(Of)存款利率 (DSR) 現已增至 8%。

數據來源：DUNE

這(This)一(One)變化似乎讓 DAI 複興，根據最新數據，DAI 池的(Of)總鎖定價值 (TVL) 已經超過了(Got it) 4 億美元，DAI 的(Of)市值也超過了(Got it) BUSD。

爲(For)了(Got it)加強其市場地位并吸引更多的(Of)用(Use)戶，MakerDAO 聯合創始人(People) Rune 在(Exist)社交媒體發布長文，表示在(Exist)接下來的(Of)一(One)年裏進行品牌重塑，将 DAI 和(And) MKR 升級爲(For)統一(One)的(Of)品牌，暫時(Hour)命名爲(For) NewStable(NST) 和(And) NewGovToken(NGT)。此外，MKR 将按照 1:12000 的(Of)比率升級爲(For) NGT，而 NST 将有機會挖掘 NGT 代币。

賽道老将

當前的(Of)穩定币市場長期以(By) USDT 和(And) USDC 爲(For)雙雄的(Of)局面。PayPal 和(And) Paxos 推出(Out)美元穩定币 PYUSD 後，Circle 聯合創始人(People)兼首席執行官 Jeremy Allaire 發文爲(For)他(He)們祝賀「看到如此重要(Want)的(Of)互聯網和(And)支付公司進入穩定币領域真是(Yes)令人(People)興奮。」通過 Payment Stablecoin Act，這(This)可以(By)爲(For)發行美元穩定币的(Of)機構開辟一(One)個(Indivual)自由競争的(Of)市場。

Jeremy Allaire 還表示，盡管有關美國(Country)的(Of)炒作(Do)不(No)斷，但我們估計穩定币 USDC 在(Exist)美國(Country)境外的(Of)采用(Use)率達到了(Got it) 70%，其中一(One)些增長最快的(Of)地區是(Yes)新興和(And)發展中市場。在(Exist)亞洲、拉丁美洲和(And)非洲等地區，取得了(Got it)顯著的(Of)進展。這(This)反映了(Got it)對安全、透明的(Of)數字美元的(Of)強烈需求。

Circle 是(Yes)一(One)家完全受監管的(Of)公司，此前一(One)直受到美國(Country)機構的(Of)青睐。盡管 Circle 面臨過矽谷銀行破産和(And)與其的(Of)關系解除等挑戰，USDC 仍然堅固地占據了(Got it)穩定币市場的(Of)第二名位置。

此次 PayPal 推出(Out)的(Of)穩定币對 USDT 的(Of)影響也不(No)容忽略。根據 CoinGecko 的(Of)數據，流通中的(Of)穩定币價值約爲(For) 1260 億美元，迄今爲(For)止最大(Big)的(Of)是(Yes)Tether Holdings Ltd.的(Of) USDT。Tether 穩定币 USDT 目前市場份額爲(For) 67.2%。

各穩定币市場份額占比，數據來源：DefiLlama

随着 PayPal 的(Of) PYUSD 上(Superior)線消息，分析師普遍預測 USDT 的(Of)市場份額将面臨壓力。确實，根據 Curve 的(Of)最新數據，USDT 在(Exist) 3pool 中的(Of)份額已經微跌，而其價格也稍稍脫錨，略低于(At) 1 美元的(Of)錨定價。然而，Tether 首席技術官 Paolo Ardoino 對此并不(No)擔憂，他(He)堅稱，Tether 主要(Want)服務的(Of)市場并非美國(Country)，因此 PYUSD 對其的(Of)影響有限。

Paolo 的(Of)信心來自 USDT 巨大(Big)的(Of)流通量。若将 Tether 的(Of)穩定币 USDT 被視爲(For)一(One)個(Indivual)國(Country)家，它将超越澳大(Big)利亞或意大(Big)利，在(Exist)美國(Country)政府債務持有者中名列第 20，與全球第四大(Big)經濟體德國(Country)匹敵。Tether 的(Of)流通量爲(For) 830 億美元，而且還在(Exist)不(No)斷增長，是(Yes)一(One)個(Indivual)全球巨頭，或許還是(Yes)一(One)個(Indivual)大(Big)而不(No)能倒的(Of)龐然大(Big)物，已成爲(For)加密經濟事實上(Superior)的(Of)儲備資産。不(No)過，Tether 的(Of)劣勢也很明顯，它在(Exist)推廣美元支持的(Of)穩定币方面的(Of)成功頗具諷刺意味：Tether 使用(Use)一(One)種旨在(Exist)使政府和(And)中間商從金融交易中脫媒的(Of)技術，使美元成爲(For) Web3 的(Of)第一(One)個(Indivual)殺手級應用(Use)程序。

長期以(By)來，Tether 一(One)直是(Yes)穩定币的(Of)領頭羊，近年來，它的(Of)主導地位越來越大(Big)。該代币占全球穩定币供應量的(Of) 68%，高于(At) 1 月份的(Of) 50%。Tether 的(Of)總市值現在(Exist)比 2021 年牛市高峰期還要(Want)大(Big)。

近期 Tether 自行發布的(Of)數據也非常亮眼，數據表明，2023 年第二季度 Tether 的(Of)營業利潤大(Big)于(At) 10 億美元，利潤的(Of)主要(Want)組成部分是(Yes) Tether 持有的(Of)作(Do)爲(For)儲備金一(One)部分的(Of)國(Country)庫券利息。除了(Got it)支持已發行代币所需的(Of) 100% 儲備金之外，Tether 還多準備了(Got it) 3.3 億美元的(Of)超額準備金。亮眼的(Of)數據也是(Yes) Tether 的(Of)劣勢之二，鑒于(At) Tether 的(Of)運營是(Yes)出(Out)了(Got it)名的(Of)不(No)透明，對數據的(Of)真實性社區大(Big)多持保留态度。但即使有鑒于(At)此，Tether 也賺了(Got it)很多錢。

那麽，Tether 是(Yes)如何盈利的(Of)呢？NextBlock Global 創始人(People)兼《區塊鏈革命：比特币背後的(Of)技術如何改變金錢、商業和(And)世界》一(One)書的(Of)作(Do)者 ALEX TAPSCOTT 發表了(Got it)自己的(Of)看法：Tether 将這(This)些存款投資于(At)政府證券，收益率通常爲(For) 5% 或更多。由于(At) USDT 持有者不(No)賺取利息，因此 Tether 從其投資中獲得的(Of)收益幾乎是(Yes)純利潤。

在(Exist)銀行業，這(This)在(Exist)存款支付和(And)通過貸款賺取的(Of)收入之間分配，稱爲(For)淨息差或 NIM。當利率上(Superior)升時(Hour)，銀行需要(Want)留出(Out)更多資金，以(By)防貸款違約，因爲(For)利率上(Superior)升通常會給借款人(People)帶來壓力。最終，客戶要(Want)求對他(He)們的(Of)儲蓄有更高的(Of)興趣，這(This)擠壓了(Got it)利潤。

「Tether 不(No)用(Use)這(This)些問題，它隻向美國(Country)政府提供貸款，這(This)被認爲(For)是(Yes)無風險的(Of)，而且用(Use)戶不(No)期望回報。」ALEX TAPSCOTT 這(This)麽寫到。

穩定币二戰，一(One)觸即發

在(Exist)全球金融市場中，穩定币的(Of)盈利模式已被 Tether 成功驗證。因此 PayPal 等全球巨頭入場也就并不(No)出(Out)人(People)意料。對于(At) PayPal，這(This)是(Yes)其在(Exist)支付戰場上(Superior)尋找更高收益和(And)多元化機會的(Of)方法。作(Do)爲(For)出(Out)入加密世界的(Of)便捷通道，穩定币通常被視爲(For)引導加密用(Use)戶的(Of)重要(Want)工具。有了(Got it) PayPal 這(This)樣的(Of)全球支付巨頭加入，穩定币市場似乎又有了(Got it)新一(One)輪的(Of)想象空間。

長久以(By)來，穩定币市場保持着以(By) USDT 和(And) USDC 爲(For)雙雄的(Of)局面，然而，盡管它們在(Exist)加密市場中具有巨大(Big)的(Of)影響力，但在(Exist)傳統金融領域和(And)日常生活中，它們的(Of)應用(Use)仍然較爲(For)有限。

「在(Exist) Web3 的(Of)經濟前沿，一(One)切皆有可能——甚至 PayPal 似乎也意識到了(Got it)這(This)一(One)點。任何關心未來并希望在(Exist)塑造未來中發揮作(Do)用(Use)的(Of)人(People)都應該密切關注穩定币戰争。」ALEX TAPSCOTT 也認爲(For)随着 PayPal 加入戰鬥，一(One)場新的(Of)穩定币戰争越來越近。

然而，随着 PayPal 這(This)樣更多的(Of)傳統金融機構和(And)科技巨頭的(Of)加入，Web3 經濟的(Of)邊界正變得越來越模糊。正如 ALEX 所提到的(Of)那樣，PayPal 的(Of)加入可能标志着一(One)場新的(Of)「穩定币之戰」的(Of)序幕。未來的(Of)加密市場，也似乎又要(Want)迎來一(One)輪激動人(People)心的(Of)風雲變幻。