利潤 = 總收入 - 總費用(Use)

有些人(People)認爲(For)這(This)個(Indivual)公式不(No)适用(Use)于(At)區塊鏈。“區塊鏈不(No)是(Yes)企業——它們沒有利潤空間”

我認爲(For)這(This)是(Yes)錯誤的(Of)。

利潤公式适用(Use)于(At)區塊鏈，就像它适用(Use)于(At)家庭、财富 500 強公司、非營利組織和(And)民族國(Country)家一(One)樣。

爲(For)了(Got it)長期可持續，網絡必須賣得比消耗的(Of)多。

但是(Yes)區塊鏈賣什麽？

區塊鏈賣區塊！這(This)就是(Yes)收入。

區塊鏈的(Of)費用(Use)是(Yes)多少？安全性！發行和(And)交易費用(Use)。

但這(This)是(Yes)一(One)個(Indivual)肮髒的(Of)小秘密：區塊鏈正在(Exist)大(Big)量流失資金。沒有一(One)個(Indivual)是(Yes)有利可圖的(Of)。在(Exist)當前的(Of)安全級别上(Superior)，沒有一(One)個(Indivual)是(Yes)可持續的(Of)。

但這(This)是(Yes)加密曆史上(Superior)第一(One)次，一(One)條鏈即将開始盈利。而且不(No)僅僅是(Yes)一(One)點點利潤。而是(Yes)大(Big)賺一(One)筆。

那麽哪條鏈即将成爲(For)第一(One)個(Indivual)盈利的(Of)區塊鏈，又是(Yes)如何實現的(Of)呢？

本文作(Do)者 Lucas 深入研究數據向我們展示。

第一(One)條可盈利區塊鏈

區塊鏈商業模式

美元的(Of)價值得益于(At)美國(Country)霸權的(Of)主導地位。

Visa 網絡很有價值，因爲(For)它充當連接數十億經濟參與者的(Of)金融系統的(Of)軌道。正如加密原住民所理解的(Of)那樣，問題在(Exist)于(At)它們在(Exist)社會政治意義上(Superior)并不(No)“安全”。這(This)些中心化機構提供“結算”層，但歸根結底，結算層由一(One)個(Indivual)中心化機構控制，無論是(Yes)政府還是(Yes)公司。

區塊鏈提供了(Got it)一(One)種中立的(Of)選擇。區塊鏈的(Of)業務是(Yes)充當價值的(Of)安全結算層，同時(Hour)通過去中心化保持中立性。區塊鏈通過出(Out)售區塊來實現這(This)一(One)點，區塊可以(By)在(Exist)一(One)定的(Of)時(Hour)間間隔内結算每個(Indivual)區塊中有限數量的(Of)交易。例如：

比特币每 10 分鍾出(Out)售一(One)次可以(By)容納 1 MB 交易的(Of)區塊。

以(By)太坊每 15 秒出(Out)售一(One)次區塊，可以(By)容納 80 KB 的(Of)交易（相當于(At)每 10 分鍾 4 MB）。

區塊處理交易，促進用(Use)戶的(Of)經濟活動。這(This)可以(By)包括發送和(And)接收資金、交換代币、貸款、收集數字物品以(By)及任何其他(He)可以(By)編程的(Of)有價值的(Of)東西。

從商業角度來看，區塊鏈的(Of)産品就是(Yes)區塊空間。目标是(Yes)将價值推向區塊空間并通過它收集收入。

那麽是(Yes)什麽推動了(Got it)區塊空間的(Of)價值呢？安全。

安全性較弱的(Of)區塊鏈意味着交易可以(By)被惡意/攻擊實體逆轉或審查。因此，不(No)安全的(Of)網絡對于(At)價值而言不(No)是(Yes)可行的(Of)結算層，尤其是(Yes)它們每天處理數百億美元的(Of)規模。

資料來源：Money Movers

區塊鏈越安全，其他(He)人(People)對交易結算的(Of)信心就越高，從而推動對區塊空間的(Of)需求。如果區塊鏈想要(Want)成爲(For)全球結算層，那麽成爲(For)安全的(Of)區塊鏈是(Yes)一(One)個(Indivual)基本優先事項。

但爲(For)了(Got it)安全，區塊鏈需要(Want)爲(For)此付費。爲(For)此，區塊鏈通過發行代币來激勵一(One)組參與者向網絡分配資源——通常以(By)計算機能量 (PoW) 或金錢 (PoS) 的(Of)形式——以(By)使其安全并免受攻擊。

這(This)使得安全性成爲(For)區塊鏈的(Of)主要(Want)成本。

在(Exist)這(This)裏，我們可以(By)推導出(Out)公共區塊鏈的(Of)核心業務模型。區塊鏈從交易費用(Use)中獲得收入，而它們的(Of)成本是(Yes)他(He)們通過發行爲(For)安全支付的(Of)費用(Use)。簡單的(Of)說：

淨利潤 = 交易費用(Use)（美元）- 發行（美元）

因此，我們可以(By)通過查看他(He)們爲(For)保護區塊鏈而花費的(Of)金額與他(He)們通過交易費用(Use)帶來的(Of)收入金額來分析“成功的(Of)區塊鏈業務”。如果區塊鏈爲(For)安全支付的(Of)費用(Use)超過了(Got it)他(He)們帶來的(Of)收入，那麽他(He)們就會出(Out)現赤字。

“L1 經濟。每個(Indivual)L1鏈都需要(Want)被保護。這(This)要(Want)花錢。
您以(By)兩種方式支付保護費用(Use)。
1）膨脹你的(Of)貨币供應量
2) 區塊空間銷售征稅
如果您的(Of)通貨膨脹成本超過您的(Of)稅收收入，那麽您就處于(At)虧損狀态。赤字是(Yes)不(No)可持續的(Of)。”

作(Do)爲(For)加密投資者，您可以(By)做的(Of)一(One)件事就是(Yes)找到最賺錢的(Of)區塊鏈業務并進行投資。最好的(Of)區塊鏈以(By)最大(Big)的(Of)價值出(Out)售其區塊，因爲(For)人(People)們願意爲(For)此付費，這(This)意味着它具有适合産品市場的(Of)結算層。

人(People)們願意爲(For) iPhone 支付數千美元，因爲(For)他(He)們相信 iPhone 是(Yes)一(One)種優于(At)替代産品的(Of)産品。去年，iPhone 在(Exist)全球智能手機收入中的(Of)占比不(No)到 40%，但在(Exist)利潤中的(Of)占比超過 75%。

區塊鏈也是(Yes)如此。隻要(Want)區塊提供最好的(Of)産品（安全的(Of)經濟機會），實體就願意爲(For)區塊支付更高的(Of)交易費用(Use)。

我們應該問的(Of)問題——區塊鏈領域的(Of)蘋果是(Yes)誰？

哪些區塊鏈是(Yes)可以(By)盈利的(Of)？

事實是(Yes)：今天沒有區塊鏈是(Yes)有利可圖的(Of)。

目前，每個(Indivual)主要(Want)的(Of)區塊鏈網絡在(Exist)發行上(Superior)支付的(Of)費用(Use)都超過了(Got it)其交易費用(Use)的(Of)收入。他(He)們都在(Exist)經營不(No)可持續的(Of)業務。

您可以(By)在(Exist)下圖中看到這(This)一(One)點。

數據來源：CryptoFees&MoneyPrinter

以(By)太坊每天帶來近 1300 萬美元的(Of)交易費用(Use)，使其成爲(For)按這(This)一(One)标準衡量的(Of)最有價值的(Of)區塊鏈。然而，另一(One)方面，爲(For)了(Got it)生成這(This)些區塊，該網絡每天向礦工分發 3600 萬美元的(Of) ETH。因此，以(By)太坊目前的(Of)運營虧損爲(For) -64%。

過去 7 天的(Of)平均每日利潤率

最接近實現盈利的(Of)區塊鏈是(Yes)币安智能鏈（BSC），因爲(For)它每天賺取 140 萬美元的(Of)費用(Use)，而僅分配了(Got it) 174 萬美元的(Of)發行。從表面上(Superior)看，你可能認爲(For)這(This)很神奇。

“是(Yes)時(Hour)候模仿 BNB 了(Got it)。”

但這(This)就是(Yes)這(This)種分析變得細緻入微的(Of)地方。事實上(Superior)，我認爲(For)将像 BNB 這(This)樣的(Of)鏈排除在(Exist)其他(He) Layer 1 區塊鏈的(Of)盈利能力比較之外幾乎是(Yes)合理的(Of)。

原因如下：

回想一(One)下，當交易結算肯定存在(Exist)時(Hour)，區塊空間變得有價值。而這(This)種确定性需要(Want)花錢。

币安智能鏈（BSC）僅由 21 個(Indivual)驗證者保護。這(This)是(Yes)一(One)個(Indivual)封閉的(Of)、獲得許可的(Of)實體組。換句話說，中心化的(Of) BSC 鏈是(Yes)有利可圖的(Of)，因爲(For)它沒有支付其安全費用(Use)。這(This) 21 個(Indivual)驗證者很容易串通起來，使任何人(People)的(Of)交易變得無關緊要(Want)，從而使區塊鏈的(Of)價值大(Big)大(Big)低于(At)最大(Big)程度地去中心化和(And)抗審查的(Of)網絡。

如果 BSC 真的(Of)爲(For)高安全性買單，它的(Of)成本肯定會更高。相比之下，比特币每天在(Exist) 100 萬個(Indivual)礦工身上(Superior)花費 3475 萬美元，而以(By)太坊在(Exist) 276,000 名驗證者上(Superior)花費 3600 萬美元來保護信标鏈（合并前！）。

還值得強調的(Of)是(Yes)，有報道稱 BSC 遭受了(Got it)虛假交易和(And)垃圾郵件交易，這(This)可能不(No)成比例地報告了(Got it)更高的(Of)收入。（當然，對這(This)些說法也有反駁——很難對真相進行分類）。

但事實仍然是(Yes)，除了(Got it)以(By)太坊和(And) BSC（它真的(Of)是(Yes)第 1 層嗎？），幾乎所有主要(Want)的(Of)第 1 層都在(Exist)以(By)大(Big)約 90% 或更差的(Of)虧損運行。

每個(Indivual) L1 都建立了(Got it)令人(People)印象深刻的(Of)、可擴展的(Of)基礎設施層，同時(Hour)每年發行數十億美元來保護區塊——但對區塊的(Of)需求如何？

同樣，這(This)是(Yes)一(One)個(Indivual)權衡。在(Exist) Avalanche 或 Solana 上(Superior)進行交易比比特币或以(By)太坊便宜得多，但這(This)種交易的(Of)可負擔性是(Yes)有代價的(Of)。這(This)些鏈沒有帶來足夠的(Of)收入來超過他(He)們的(Of)開支。

您如何評估對産品的(Of)需求？産品銷售收入。

您如何評估對區塊鏈的(Of)需求？區塊空間銷售收入。

收入是(Yes)對區塊空間需求的(Of)真正考驗。不(No)是(Yes)出(Out)售的(Of)區塊數。

比特币呢？

盡管發行量在(Exist)過去十年一(One)直在(Exist)減少——三次比特币減半——比特币網絡仍在(Exist)以(By) -98% 的(Of)虧損運行。盡管該網絡計劃在(Exist)本世紀末有效地依賴交易費用(Use)（在(Exist)第 5 次減半之後，95% 以(By)上(Superior)的(Of) BTC 将被開采），但該網絡甚至還沒有接近盈虧平衡點。多年來，随着發行量趨于(At)零，并且網絡僅爲(For)安全性支付其收入，這(This)一(One)點值得關注。

現實很清楚：很難建立盈利的(Of)區塊鏈業務。

即使是(Yes)擁有最有價值區塊的(Of)以(By)太坊區塊鏈，也無法在(Exist)當前狀态下保持盈利能力，而比特币的(Of)情況更糟——與替代的(Of)第 1 層相當。

區塊鏈作(Do)爲(For)一(One)種技術還爲(For)時(Hour)過早。大(Big)規模采用(Use)尚未實現，技術本身仍有很大(Big)的(Of)優化空間，因此區塊鏈目前無法盈利是(Yes)有道理的(Of)——它們仍在(Exist)自力更生。

這(This)與 90 年代的(Of)互聯網公司非常相似。亞馬遜成立于(At) 1994 年，但直到 2001 年才實現盈利，當時(Hour)它從 10 億美元的(Of)收入中報告了(Got it) 500 萬美元的(Of)利潤。

這(This)家現在(Exist)價值數萬億美元的(Of)公司花了(Got it) 7 年時(Hour)間才勉強實現盈利。

就上(Superior)下文而言，比特币已經存在(Exist)了(Got it) 12 年，而以(By)太坊将在(Exist)今年 7 月慶祝其成立 7 周年。這(This)就像區塊鏈的(Of) 2000 年。

這(This)就引出(Out)了(Got it)一(One)個(Indivual)問題……區塊鏈會在(Exist)與亞馬遜相同的(Of)時(Hour)間範圍内實現盈利嗎？

盈利之路

那麽區塊鏈盈利的(Of)路徑是(Yes)什麽？

主要(Want)有兩個(Indivual)杠杆：

增加交易收入

減少安全費用(Use)

1、增加交易收入

區塊鏈增加交易收入的(Of)主要(Want)方式是(Yes)增加區塊效用(Use)；增加每個(Indivual)塊内可以(By)做的(Of)事情的(Of)價值。這(This)可以(By)通過在(Exist)網絡之上(Superior)構建有價值的(Of)應用(Use)程序、增加網絡上(Superior)可能的(Of)表面積和(And)用(Use)戶可以(By)獲得的(Of)實用(Use)程序來實現。

例如，在(Exist)以(By)太坊上(Superior)，世界上(Superior)任何人(People)都可以(By)在(Exist) Uniswap 上(Superior)将 100 萬美元的(Of) ETH 換成 100 萬美元的(Of) DAI。這(This)對某人(People)來說可能非常有價值。他(He)們很樂意支付 10 美元的(Of)費用(Use)來解決該交易。事實上(Superior)，也許他(He)們願意支付高達 1,000 美元。也許在(Exist)壓力和(And)波動時(Hour)期，他(He)們可能願意支付 10,000 美元來立即處理他(He)們的(Of)交易。一(One)個(Indivual)理性的(Of)參與者願意爲(For)一(One)個(Indivual)區塊支付比他(He)們可以(By)從這(This)個(Indivual)區塊中提取的(Of)價值略高的(Of)價格。

随着應用(Use)層變得更加活躍，區塊變得更有價值，因爲(For)應用(Use)（想想 DeFi、NFT）在(Exist)區塊内創造了(Got it)經濟機會。

區塊空間收入幾乎與網絡上(Superior)有價值的(Of)應用(Use)程序的(Of)數量以(By)及它們所擁有的(Of)機會直接相關。

當我們看比特币時(Hour)，這(This)一(One)點更加明顯。比特币實際上(Superior)隻有一(One)個(Indivual)應用(Use)——移動比特币。因此，它難以(By)産生大(Big)量的(Of)區塊空間收入，如其 -98% 的(Of)利潤率所示。

一(One)個(Indivual)用(Use)例隻能産生這(This)麽多的(Of)收入。

借助智能合約平台，可以(By)構建無限量的(Of)應用(Use)程序，從而使區塊空間收入可以(By)擴展超過單個(Indivual)應用(Use)程序特定的(Of)區塊鏈。

我們現在(Exist)可以(By)看到這(This)種情況正在(Exist)發生，因爲(For)多個(Indivual)智能合約平台的(Of)費用(Use)收入已經超過了(Got it)比特币，包括幾個(Indivual)以(By)太坊應用(Use)程序。與轉移比特币相比，市場願意爲(For)在(Exist)以(By)太坊上(Superior)交換代币支付更多費用(Use)。

這(This)裏的(Of)關鍵點是(Yes)區塊空間的(Of)收入随着區塊空間的(Of)效用(Use)而增加；具有更多的(Of)可選性。區塊空間實用(Use)程序随着更多代币、更多應用(Use)程序和(And)更活躍的(Of)生态系統而擴展。

所有這(This)一(One)切都取決于(At)網絡的(Of)去中心化和(And)安全性。

如前所述，如果交易可以(By)被逆轉或審查，那麽區塊空間就沒有那麽有價值了(Got it)，并且更少的(Of)應用(Use)程序會在(Exist)這(This)樣的(Of)網絡中建立一(One)個(Indivual)長期的(Of)家。

2. 減少安全費用(Use)

增加區塊空間效用(Use)在(Exist)很大(Big)程度上(Superior)必須有機地發生。

您需要(Want)開發人(People)員、應用(Use)程序和(And)用(Use)戶。你隻能長期激勵無機的(Of)使用(Use)。

因此，區塊鏈可持續發展的(Of)主要(Want)途徑将是(Yes)随着時(Hour)間的(Of)推移減少發行量，從而降低網絡的(Of)費用(Use)。

當你減少發行量時(Hour)，最大(Big)的(Of)權衡是(Yes)你在(Exist)安全上(Superior)的(Of)花費更少。除非價格上(Superior)漲，否則每次網絡減少發行量時(Hour)，驗證者/礦工繼續運營的(Of)動力就會減少，網絡就會變得不(No)那麽安全。這(This)并非每次都會發生，但如果網絡需求未達到平衡，就會出(Out)現風險。

區塊鏈必須應對發行和(And)區塊大(Big)小之間的(Of)權衡。許多替代性第 1 層區塊鏈選擇了(Got it)更大(Big)的(Of)區塊大(Big)小，以(By)支持更多的(Of)總交易，每筆交易的(Of)費用(Use)更低。增加鏈的(Of)區塊空間供應會降低其價格，并且到目前爲(For)止已被證明難以(By)爲(For)該鏈産生可觀的(Of)收入。

此外，在(Exist)基礎層增加吞吐量的(Of)權衡往往會創建一(One)個(Indivual)更加中心化的(Of)系統，從而降低了(Got it)鏈原生貨币貨币溢價背後的(Of)信心。

區塊鏈必須平衡它們産生的(Of)區塊空間的(Of)供應與随之而來的(Of)發行。具有更快的(Of)區塊時(Hour)間/更大(Big)的(Of)區塊（基本上(Superior)更多的(Of)吞吐量）的(Of)區塊必須發行更多的(Of)貨币來實現這(This)種規模的(Of)安全性。

如果你想要(Want)更大(Big)的(Of)規模，你必須爲(For)更高的(Of)安全性付出(Out)代價。

您可以(By)在(Exist)智能合約鏈的(Of)發行率中看到這(This)種影響：

以(By)太坊：4.20% 通貨膨脹

Solana：9.15% 通貨膨脹

雪崩：26.6% 通脹

這(This)裏有一(One)個(Indivual)重要(Want)說明：以(By)太坊目前是(Yes)工作(Do)量證明，這(This)是(Yes)一(One)種資本密集型安全機制。以(By)太坊将在(Exist)今年晚些時(Hour)候成爲(For)權益證明，新發行的(Of) ETH 将減少 90%，使年通脹率達到約 0.4%。

讓我們接下來談談……

第 2 層（Layer2）

在(Exist)增加區塊鏈的(Of)淨收入時(Hour)，Layer 2 s (L2 s) 可以(By)發揮重要(Want)作(Do)用(Use)。

在(Exist) CryptoFees.info 上(Superior)，你會注意到以(By)太坊 L2 每天在(Exist)區塊空間銷售中爲(For)自己創造 5 萬到 10 萬美元的(Of)收入。這(This)是(Yes) L2 原生的(Of)收入，由 L2 的(Of)運營商收集（以(By)後可能會通過原生 L2 代币實現民主化）。

重要(Want)的(Of)是(Yes)，L2 對以(By)太坊 L1 區塊空間産生了(Got it)自己的(Of)需求。L2 必須消耗 L1 區塊空間才能與主區塊鏈“結算”。您可以(By)在(Exist) UltraSound.Money 的(Of) ETH 銷毀排行榜上(Superior)找到 Arbitrum、Polyon、Optimism。

L2 s 的(Of)關鍵部分是(Yes)他(He)們不(No)需要(Want)發行代币來支付安全性。他(He)們從他(He)們定居的(Of) L1 繼承了(Got it)他(He)們的(Of)安全性。這(This)使得部署 L2 成爲(For)一(One)件微不(No)足道的(Of)事情，因爲(For)關于(At)區塊鏈可持續性的(Of)大(Big)部分難題都是(Yes)通過利用(Use) L1 的(Of)資源來解決的(Of)。

L2 的(Of)運作(Do)就像用(Use)于(At)經濟活動的(Of)太陽能電池闆。他(He)們向用(Use)戶提供低費用(Use)，并将用(Use)戶交易捆綁到一(One)個(Indivual)包中，以(By)便批量部署到 L1。這(This)就是(Yes) L2 使用(Use)轉化爲(For) L1 塊空間需求的(Of)地方，也是(Yes)充滿活力的(Of) L2 生态系統看好 L1 費用(Use)的(Of)原因。

以(By)太坊可擴展性路線圖的(Of)牛市案例是(Yes)，它不(No)是(Yes)将區塊空間出(Out)售給用(Use)戶，而是(Yes)出(Out)售給其他(He)區塊鏈（第 2 層）。雖然個(Indivual)人(People)用(Use)戶發現以(By)太坊的(Of)費用(Use)難以(By)承受，但 L2 區塊鏈對 L1 的(Of) gas 價格不(No)敏感，并且随着越來越多的(Of)用(Use)戶加入，它會消耗區塊空間。

第一(One)個(Indivual)盈利的(Of)區塊鏈即将到來

以(By)太坊是(Yes)第一(One)個(Indivual)通過 The Merge 走上(Superior)通往經濟可持續發展道路的(Of)區塊鏈。今年晚些時(Hour)候，可能在(Exist) 6 月/7 月，該網絡将轉向權益證明并将其發行量減少 90%。

The Merge 和(And)以(By)太坊轉變的(Of)有趣部分在(Exist)于(At)，它不(No)僅僅是(Yes)純粹的(Of)發行減少。

在(Exist)提高安全效率的(Of)同時(Hour)，“安全預算”的(Of)使用(Use)方式發生了(Got it)根本性變化。鑒于(At)共識算法的(Of)轉變及其所擁有的(Of)改進，權益證明使以(By)太坊更加安全，同時(Hour)允許網絡減少發行。

随着網絡發行量減少 90%，以(By)太坊将每天向質押者分配不(No)到 400 萬美元的(Of) ETH。需要(Want)注意的(Of)重要(Want)部分是(Yes) ETH 費用(Use)不(No)會随着合并而改變——它們保持不(No)變。

這(This)意味着今年晚些時(Hour)候，該網絡每天将分配 400 萬美元的(Of)發行量，同時(Hour)産生 1300 萬美元的(Of)收入，産生 900 萬美元的(Of)淨利潤和(And) +72% 的(Of)利潤率。

以(By)太坊，第一(One)個(Indivual)盈利的(Of)區塊鏈！

值得強調的(Of)是(Yes)，ETH 還通過合并完成了(Got it)三點資産論點，并完全過渡爲(For)有息資産。

網絡産生的(Of)所有交易費用(Use)都将通過 EIP 1559（回購）和(And)質押（股息）支付給 ETH 持有者。因此，ETH 質押收益率将飙升至兩位數的(Of) APY，随着投資者競相吸收這(This)些收益率，推動對該資産的(Of)更多需求，同時(Hour)網絡因增加的(Of)股份而變得更加安全。

以(By)太坊有望成爲(For)第一(One)個(Indivual)盈利的(Of)區塊鏈。

它會在(Exist)幾個(Indivual)月内發生，而不(No)是(Yes)幾年。正如我們之前所寫的(Of)……這(This)沒有被計價。

其他(He)鏈會跟随以(By)太坊嗎？

這(This)在(Exist)很大(Big)程度上(Superior)取決于(At)他(He)們銷售的(Of)産品的(Of)質量。

市場将爲(For)他(He)們的(Of)區塊支付多少？

當代币激勵枯竭時(Hour)，他(He)們還會購買嗎？當交易費用(Use)增加時(Hour)，他(He)們還會購買嗎？

第 1 層将如何與無需通過代币發行每年支付數十億美元安全費用(Use)的(Of)第 2 層競争盈利能力？

我們會在(Exist)未來的(Of)幾個(Indivual)月和(And)幾年内找到答案。

從長遠來看，隻有盈利才能生存。