我們判斷元宇宙的(Of)終極形态将會是(Yes)開放性和(And)封閉性的(Of)完美融合。

就像蘋果和(And)安卓可以(By)共存一(One)樣，未來的(Of)元宇宙不(No)可能一(One)家獨大(Big)，但也不(No)可能沒有超級玩家。

超級玩家會在(Exist)封閉性和(And)開放性之間保持一(One)個(Indivual)平衡，這(This)種平衡有可能是(Yes)自願追求的(Of)，也有可能是(Yes)國(Country)際組織或政府強制要(Want)求的(Of)。

因此，我們傾向于(At)認爲(For)未來的(Of)元宇宙會是(Yes)一(One)個(Indivual)開放與封閉體系共存甚至可以(By)局部連通、大(Big)宇宙和(And)小宇宙相互嵌套、小宇宙有機會膨脹擴張、大(Big)宇宙有機會碰撞整合的(Of)宇宙，就像我們的(Of)真實宇宙一(One)樣。

元宇宙終局将由多個(Indivual)不(No)同風格、不(No)同領域的(Of)元宇宙組成更大(Big)的(Of)元宇宙，用(Use)戶的(Of)身份和(And)資産原生地跨元宇宙同步，人(People)們的(Of)生活方式、生産模式和(And)組織治理方式等均将重構。

這(This)個(Indivual)全量版元宇宙将會承載更大(Big)的(Of)商家價值，就中國(Country)市場而言，也許會出(Out)現新的(Of)超級玩家，同時(Hour)新的(Of)創業公司也會在(Exist)細分領域嶄露頭角、百花齊放。

在(Exist)元宇宙概念破圈之前，大(Big)廠就開始了(Got it)相關上(Superior)下遊産業的(Of)積極部署：

• Facebook：

2014年收購VR頭顯設備Oculus後，不(No)斷完善技術細節、産品體驗和(And)内容豐富度，目前是(Yes)全球市場份額最高的(Of)VR頭顯品牌，持續引領VR消費級設備行業的(Of)火爆；

2015年發布的(Of)第一(One)款VR社交應用(Use)Spaces目前已關停，取代的(Of)是(Yes)2019年發布的(Of)更精緻、更流暢、沉浸感更足的(Of)Horizon：一(One)個(Indivual)由整個(Indivual)社區設計和(And)打造的(Of)不(No)斷擴張的(Of)虛拟宇宙。

紮克伯格已宣布Facebook将成爲(For)一(One)家元宇宙公司，連接所有可虛拟、可增強、可混合的(Of)娛樂内容商務生活等應用(Use)場景。

• NVIDIA：

NVIDIA憑借技術優勢将成爲(For)元宇宙底層架構的(Of)建設者。

2020年發布Omniverse：一(One)個(Indivual)數字協作(Do)創作(Do)和(And)數字孿生平台，擁有高度逼真的(Of)物理模拟引擎及高性能渲染能力，支持多人(People)在(Exist)平台中共創内容，并且與現實世界高度貼合。

• 騰訊：

作(Do)爲(For)國(Country)内廠商在(Exist)元宇宙布局的(Of)領跑者在(Exist)基礎設施和(And)C端同時(Hour)發力。

2020年騰訊雲推出(Out)智慧城市底層平台，标志着騰訊将邁入全真互聯網時(Hour)代。

此外，騰訊已投資布局組成元宇宙的(Of)多個(Indivual)關鍵領域，而新一(One)輪人(People)事變動說明騰訊将從社交媒體入手發力元宇宙生态。

• Epic：

作(Do)爲(For)虛幻系列引擎的(Of)開發商和(And)CG技術的(Of)領先者，于(At)2021年4月宣布完成10億美元巨額融資用(Use)來打造元宇宙。

除現有大(Big)廠外，初創企業也伺機而動，希望通過搶占先機，在(Exist)細分領域突圍。

目前我們已經關注到遊戲、沉浸内容、VRAR、Metahuman等領域都有不(No)斷的(Of)新玩家湧現。

我們判斷，大(Big)廠憑借豐饒家産将會在(Exist)元宇宙角逐中更勝一(One)籌。

在(Exist)我們看來，中國(Country)最有機會獲得元宇宙首張門票的(Of)公司還是(Yes)牢牢站穩了(Got it)遊戲、社交和(And)長視頻内容三大(Big)可沉浸領域的(Of)騰訊。

此外，擁有短視頻内容和(And)直播資源的(Of)字節跳動、擁有大(Big)量可沉浸内容版權和(And)一(One)定VR内容産出(Out)能力的(Of)愛奇藝也有相當大(Big)的(Of)機會去争奪通往元宇宙的(Of)第二張門票。

同時(Hour)我們也相信其它巨頭如阿裏、B站面對元宇宙的(Of)召喚亦不(No)會袖手旁觀。

如果從近期投資或布局角度看，元宇宙仍是(Yes)一(One)個(Indivual)概念，但不(No)論大(Big)廠還是(Yes)創業公司都已經展開積極探索和(And)布局。就細分領域而言：

• 遊戲：

更看好遊戲引擎長期價值，但短期内引爆平台的(Of)一(One)定是(Yes)好内容本身。Oculus的(Of)成功已經證明了(Got it)内容在(Exist)硬件更叠中的(Of)重要(Want)性。

但國(Country)内的(Of)遊戲發展存在(Exist)一(One)個(Indivual)悖論，即元宇宙天然需要(Want)UGC内容來維系生态，但國(Country)内顯然缺乏UGC的(Of)内容基因，所以(By)未來基于(At)AI能批量化創造出(Out)優質内容的(Of)平台也是(Yes)值得關注的(Of)标的(Of)。

• VR/AR：

硬件廠商的(Of)核心壁壘在(Exist)于(At)交互算法+工程能力，但目前都缺乏内容基因，需要(Want)持續投入内容産出(Out)。

更看好Oculus模式，基于(At)一(One)定的(Of)硬件能力依托大(Big)廠内容和(And)資本助力快速實現爆發增長。

同時(Hour)基于(At)VR技術的(Of)沉浸式體驗内容也會快速成長起來。

• Metahuman：

人(People)物身份建立是(Yes)元宇宙的(Of)第一(One)資産，且距離商業化可能更近。

• 社交：

短時(Hour)間内難出(Out)現新的(Of)大(Big)DAU級産品。優秀的(Of)社交産品應同時(Hour)具備關系的(Of)建立、沉澱和(And)轉化三方面能力。

當下社交的(Of)内在(Exist)邏輯仍是(Yes)通過興趣或者内容彙集足夠多用(Use)戶形成平台效應，新的(Of)産品也一(One)定是(Yes)基于(At)新人(People)群的(Of)興趣出(Out)發或者提供了(Got it)差異化的(Of)互動方式。

長期看好基于(At)上(Superior)述形态的(Of)底層技術公司。