近年來，資本市場外部環境發生深刻變化，宏觀經濟增速放緩，傳統金融機構與互聯網公司競争加劇，投資銀行業整體發展面臨瓶頸。在(Exist)金融科技廣泛應用(Use)的(Of)背景下，投資銀行等資本市場參與者有必要(Want)重新審視機構和(And)行業的(Of)核心設計與架構，統一(One)多環節和(And)渠道的(Of)服務，綜合運用(Use)各種新技術打造跨企業平台。區塊鏈作(Do)爲(For)互聯網之後最具颠覆性的(Of)創新技術集合，有潛力優化重塑資本市場全業務鏈條流程，在(Exist)資本市場平台化轉型過程中扮演底層技術角色，助力打造新型數字經濟。
我國(Country)資本市場30年來改革發展成就巨大(Big)，多層次市場體系初步形成，服務實體經濟的(Of)能力不(No)斷提升。但當前資本市場仍存在(Exist)短闆，改革發展的(Of)任務依然艱巨。一(One)是(Yes)尚未建立完善的(Of)企業信用(Use)評估和(And)監測體系，信息披露的(Of)真實性、準确性、完整性有待提升，特别是(Yes)欺詐發行、内幕交易等違法行爲(For)給市場和(And)投資者造成了(Got it)損失。二是(Yes)從資本市場定價機制來看，基于(At)充分的(Of)信息披露和(And)市場博弈形成公允價格的(Of)市場化機制尚未形成。三是(Yes)證券發行等投行業務鏈條較長，不(No)同參與方信息分散，系統化程度和(And)運行效率有進一(One)步提升空間。平台化轉型可以(By)作(Do)爲(For)深化金融供給側結構性改革的(Of)重要(Want)途徑。有别于(At)在(Exist)現有流程中針對個(Indivual)别環節引入新技術進行優化，平台化轉型側重于(At)從更宏觀角度重塑資本市場組織體系，爲(For)客戶提供全方位、多元化的(Of)金融服務。“平台”在(Exist)此有三層含義，一(One)是(Yes)信息平台，真實、準确、完整地記錄呈現企業信用(Use)信息；二是(Yes)産品平台，包括有機整合的(Of)金融産品及其背後的(Of)資源集合；三是(Yes)共享平台，高效匹配供需雙方的(Of)資金和(And)需求，并衍生出(Out)其他(He)産品和(And)服務。資本市場平台化轉型具有顯著優勢。它更加便捷地把客戶對接到投資銀行的(Of)一(One)攬子産品和(And)服務上(Superior)，拓展潛在(Exist)的(Of)供需雙方；可以(By)彙集沉澱企業和(And)金融機構的(Of)信用(Use)信息，有助于(At)培育完善的(Of)信用(Use)監測評估體系；可以(By)協同資本市場業務鏈條的(Of)上(Superior)下遊及其他(He)中介機構，形成互相關聯的(Of)生态圈，從而爲(For)資本市場機構搭建經營場景的(Of)閉環。
資本市場平台化轉型離不(No)開金融科技的(Of)支持，區塊鏈的(Of)特征和(And)優勢，使其最适宜作(Do)爲(For)資本市場平台的(Of)底層架構和(And)基礎設施，并由此帶來商業模式的(Of)轉變。從區塊鏈的(Of)技術特征來看，其價值體現在(Exist)以(By)下方面。一(One)是(Yes)鏈上(Superior)信息可溯源，信息鏈條清晰完整，強化信任，滿足了(Got it)金融業最本質的(Of)要(Want)求。二是(Yes)分權共治，有利于(At)獨立的(Of)資本市場參與者開展跨機構合作(Do)。三是(Yes)數據在(Exist)多方間實時(Hour)可信共享，省去了(Got it)傳遞和(And)對賬的(Of)流程，使得交易和(And)結算同時(Hour)發生成爲(For)可能。四是(Yes)智能合約可編輯，交易規則隻要(Want)可以(By)通過代碼形式呈現就可以(By)自動執行，從而爲(For)提升市場交易的(Of)自動化程度創造了(Got it)條件。因此，區塊鏈适宜作(Do)爲(For)資本市場平台化轉型的(Of)底層技術基礎，系統性解決資本市場的(Of)痛點，适用(Use)于(At)資本市場不(No)同業務場景，包括支付結算、托管、證券發行與交易等業務領域；收益惠及各類資本市場參與方，包括銀行、基礎設施機構、客戶等；同時(Hour)可以(By)優化資本市場各流程環節，有助于(At)提升效率、縮短時(Hour)滞、降低風險、減少成本等。
在(Exist)區塊鏈等金融科技的(Of)助力下，資本市場可轉型爲(For)更加高效的(Of)平台化體系。通過該平台，可以(By)對資金需求方（主要(Want)指企業部門）和(And)供給方（主要(Want)指各類金融投資機構）進行穿透式分析評價，爲(For)雙方提供風險可控、渠道暢通、供求匹配的(Of)金融産品，形成信息、資金、資源互通互聯的(Of)一(One)體化市場。未來，基于(At)區塊鏈的(Of)資本市場平台将呈現新的(Of)客戶識别體系、投融資需求分析體系、金融基礎設施體系和(And)投行業務産品體系，如圖1所示。——基于(At)區塊鏈的(Of)客戶征信與合規評價——KYC（Know your customer，了(Got it)解你的(Of)客戶）和(And)AML（Anti-money laundering，反洗錢）是(Yes)金融機構重要(Want)的(Of)客戶征信及法律合規流程，由于(At)“信息孤島”問題突出(Out)、監管趨嚴、流程繁瑣等原因，相關成本不(No)斷增加。運用(Use)區塊鏈技術，将客戶信息與交易記錄上(Superior)鏈存儲共享，一(One)是(Yes)可以(By)确保相關信息從采集到每次變更可追溯、可驗證；二是(Yes)相關信息在(Exist)區塊鏈上(Superior)即時(Hour)更新，方便銀行及時(Hour)發現異常狀态；三是(Yes)相關信息自動化加密共享，減少銀行在(Exist)客戶審核上(Superior)的(Of)重複性勞動。新KYC程序可使客戶管理和(And)實時(Hour)更新個(Indivual)人(People)信息并授權給多個(Indivual)銀行進行查閱，從而減少各家金融機構進行重複性的(Of)KYC過程。——基于(At)鏈上(Superior)信息的(Of)投融資需求分析——區塊鏈技術保證了(Got it)上(Superior)鏈信息的(Of)不(No)可篡改、安全可靠、完整透明，以(By)鏈上(Superior)海量信息爲(For)基礎，結合大(Big)數據分析、人(People)工智能等新興技術，平台可以(By)對資金供需雙方的(Of)需求進行高效分析。對于(At)資金需求方而言，其日常經營過程中産生的(Of)所有重要(Want)信息流、業務流、資金流都可以(By)推送到區塊鏈上(Superior)存儲，這(This)些信息經過一(One)定的(Of)客戶評價體系，如信用(Use)評級、模型分析、數據跟蹤等，形成具體的(Of)股、債、貸融資需求。對于(At)資金供給方而言，其資金來源、曆史交易、機構資料等基礎信息均可上(Superior)鏈，平台基于(At)這(This)些數據對資金供給方的(Of)風險偏好、産品要(Want)求、投資策略等客戶特征作(Do)出(Out)判斷，進而精準提供滿足客戶投資需求的(Of)産品設計、要(Want)素分析、組合選擇等。以(By)支付、托管、清算爲(For)代表的(Of)中間業務，是(Yes)投行業務必需的(Of)基礎性功能。當前資本市場基礎設施已爲(For)市場交易提供了(Got it)相對可靠的(Of)運營環境，但仍存在(Exist)一(One)定局限，包括系統層級複雜、對賬繁瑣、難以(By)有效整合、整體效率有待提升等。區塊鏈技術被認爲(For)是(Yes)新一(One)代金融基礎設施的(Of)技術雛形。在(Exist)區塊鏈模式下證券托管、結算、支付等系統将高度集成融爲(For)一(One)體，簡化業務流程、縮短交易時(Hour)間、降低交易風險。在(Exist)區塊鏈技術支持下，原來封閉的(Of)中央證券存管系統，變成開放的(Of)共享式賬本；基于(At)區塊鏈技術的(Of)中央證券存管機構本身具有證券結算功能，中央對手方的(Of)擔保交收、風險管理功能、證券交易系統的(Of)訂單匹配功能均可編碼爲(For)智能合約自動執行；支付系統可與中央證券存管系統獨立，也可融爲(For)一(One)體實現鏈上(Superior)清算。全球證券交易所在(Exist)此領域已經開展了(Got it)廣泛探索，例如，2018年3月，香港交易所與Digital Asset公司合作(Do)建立區塊鏈結算系統，實現T+0結算。
多元化産品供給是(Yes)資本市場平台化轉型的(Of)重要(Want)抓手，也是(Yes)平台鏈接資金供需雙方的(Of)橋梁，更是(Yes)投資銀行實現盈利模式創新和(And)利潤提升的(Of)最終手段。依托區塊鏈新型金融基礎設施，平台有潛力承載多元化的(Of)投行業務，可包括五類典型場景。債券發行。傳統債券發行鏈條較長，手工操作(Do)環節多，信息分散，市場化和(And)自動化水平有待提升。區塊鏈模式下，信息在(Exist)多方間及時(Hour)可信共享，通過智能合約進行定價分配，鏈上(Superior)完成債券結算，有利于(At)提高發行效率，增進市場化和(And)透明化程度。據不(No)完全統計，目前境外已有至少13支基于(At)區塊鏈的(Of)債券完成發行，特别是(Yes)2018年以(By)來世界銀行、澳聯邦銀行等機構分别在(Exist)該領域開展探索，嘗試基于(At)區塊鏈上(Superior)完成債券發行管理的(Of)全生命周期流程。股票發行。企業傳統IPO門檻較高，流程繁瑣，成本高昂。區塊鏈平台模式下，STO（Security Token Offering，證券通證發行）應運而生，本質是(Yes)區塊鏈上(Superior)定義的(Of)加密字符串，可以(By)作(Do)爲(For)鏈上(Superior)流通的(Of)權益證明，對應區塊鏈外的(Of)資産或權利。STO是(Yes)以(By)公司股權、債權、知識産權、信托份額或黃金珠寶等真實資産爲(For)依托，并将其轉爲(For)鏈上(Superior)數字資産進行證券發行，被譽爲(For)“IPO2.0”“智能合約化IPO”“區塊鏈時(Hour)代的(Of)IPO”，據估計相關市場規模可達數萬億美元。目前STO已得到美國(Country)、加拿大(Big)證券監管機構的(Of)認可，納斯達克交易所也計劃推出(Out)STO交易平台。資産證券化。傳統業務模式下，資産證券化（ABS）難以(By)穿透底層資産把握風險，信息不(No)對稱問題突出(Out)；各參與方之間系統對接、資金清算和(And)對賬問題繁複，數據流轉效率不(No)高。區塊鏈平台模式下，可以(By)實現底層資産從放款、到存續期還款、逾期以(By)及交易等全流程數據的(Of)實時(Hour)上(Superior)鏈，有助于(At)緩解存續期信息不(No)對稱風險，降低投後管理成本。中國(Country)在(Exist)“區塊鏈+資産證券化”方面發展較快，據不(No)完全統計，截至2018年底，我國(Country)應用(Use)區塊鏈技術的(Of)ABS産品共計12隻，發行規模合計已有217.25億元。股權融資。傳統模式下，企業股權融資需要(Want)大(Big)量的(Of)紙張作(Do)業和(And)手工處理，相關股權交易依賴電子表格進行記錄，自動化程度、透明度和(And)可審計性較差。納斯達克于(At)2015年推出(Out)的(Of)首個(Indivual)基于(At)區塊鏈技術的(Of)私募股權平台Linq，使股權融資遠離手工作(Do)業和(And)電子表格，提升了(Got it)相關業務的(Of)透明度和(And)可審計性。一(One)是(Yes)創業公司和(And)投資者可以(By)随時(Hour)查看公司估值、股票期權占比等數據；二是(Yes)通過智能合約定義資産、創建項目、賣出(Out)股份，相關交易信息得以(By)清晰、不(No)可篡改地記錄；三是(Yes)借助人(People)工智能和(And)大(Big)數據分析技術可以(By)實現創業公司和(And)投資人(People)的(Of)自動匹配，降低搜尋成本，擴大(Big)潛在(Exist)市場規模。證券借貸。傳統的(Of)證券借貸和(And)回購對抵押品類别限制較多，證券轉移和(And)清算耗時(Hour)較長，制約了(Got it)資本市場流動性水平的(Of)提升。未來在(Exist)區塊鏈上(Superior)，“通證化”證券轉移和(And)清算步驟更少、速度更快、成本更低，且記錄清晰可查。例如，2018年3月，荷蘭國(Country)際集團聯合瑞士信貸，在(Exist)R3區塊鏈平台上(Superior)完成了(Got it)2500萬歐元的(Of)債券借貸交易；2018年5月，特拉維夫證券交易所與埃森哲等合作(Do)構建區塊鏈證券借貸平台。
助力資本市場應對發展瓶頸。有利于(At)資本市場機構跳出(Out)同質化競争的(Of)“紅海”，實現差異化發展。建立數字化生态圈，通過分布式賬本打破機構壁壘，擴大(Big)業務半徑。建立跨企業的(Of)共享服務中心和(And)平台，有效提升各職能部門的(Of)運營效率，降低運營成本。緩解銀行資本約束，通過平台更有效率的(Of)解決資金需求，降低資本占用(Use)，提升資本回報率。增強資本市場機構與客戶之間的(Of)黏性，方便對客戶進行穿透式分析，提升銀行的(Of)風險管理水平。重新定位資本市場機構的(Of)職能。重塑資本市場參與主體職責，更側重于(At)提供平台服務，真正實現買者賣者責任自負。資本市場産品的(Of)發行投資從線下向線上(Superior)轉移，提供覆蓋全産品鏈的(Of)服務，事實上(Superior)形成“互聯網直接融資市場”，有别于(At)傳統的(Of)商業銀行間接融資市場和(And)通過資本市場的(Of)直接融資市場，是(Yes)投融資“脫媒”的(Of)開端。客戶不(No)再被動接受産品和(And)服務，而是(Yes)主動定制和(And)形成需求，供需雙方進行充分的(Of)市場博弈，實現更高效率的(Of)資源配置。塑造數字經濟新形态。随着區塊鏈技術的(Of)普及，未來所有實物資産、金融資産和(And)無形資産都可以(By)在(Exist)區塊鏈上(Superior)實現“通證化”，使過去無法分割、流動性差的(Of)資産在(Exist)鏈上(Superior)高效流轉交易，中小機構乃至個(Indivual)人(People)可以(By)更加便捷地獲取融資支持。這(This)是(Yes)最廣意義的(Of)資産證券化，将引發資本市場乃至整個(Indivual)金融市場競争格局的(Of)深刻變化，塑造新型數字經濟形态。
從整體上(Superior)看，區塊鏈在(Exist)資本市場領域的(Of)應用(Use)目前仍處在(Exist)發展初期，相關應用(Use)仍集中在(Exist)局部流程優化的(Of)“點”的(Of)層面，有待向跨機構、跨領域、跨行業的(Of)“線”“面”應用(Use)轉型。從技術本身發展而言，還面臨交易性能有待提升、标準規則尚未統一(One)、監管政策逐步完善等挑戰。建議各類參與主體共同努力，攜手推動資本市場平台化轉型。監管部門采取開放态度，加快相關制度建設。對區塊鏈在(Exist)資本市場領域的(Of)運用(Use)應持開放态度，借助“監管沙盒”等機制促進平台建設。盡快制定區塊鏈金融監管、數字資産市場監管、數字貨币監管等數字金融制度，加強國(Country)際監管協調。充分利用(Use)包括區塊鏈技術在(Exist)内的(Of)監管科技加強監管能力建設，提升監管效能，逐步建立起與金融科技發展水平相适應的(Of)監管體系。市場機構積極開展合作(Do)，組建應用(Use)聯盟。資本市場參與主體應逐漸轉變傳統的(Of)以(By)自身爲(For)核心的(Of)業務模式和(And)思維方式，平等參與到更加自動高效的(Of)協作(Do)中。重新考慮自身機構架構，設計新的(Of)工作(Do)流程，适應新型多機構協作(Do)模式。行業主管部門或行業協會應聚焦典型場景，打造一(One)批有行業影響力和(And)業務規模的(Of)聯盟鏈應用(Use)解決方案，形成示範效應。金融基礎設施機構主動擁抱變化，共建行業生态。在(Exist)區塊鏈模式下，原有金融基礎設施機構仍然将扮演重要(Want)角色：一(One)是(Yes)智能合約管理者，審計、檢測和(And)批準智能合約應用(Use)；二是(Yes)系統安全管理者，确保系統操作(Do)的(Of)一(One)緻性和(And)連續性；三是(Yes)系統性風險的(Of)最後處置者，分析應對市場非正常情況等。建議金融基礎設施機構聯合同業機構共建新一(One)代基礎設施，承載各類數字金融資産，營造開放包容的(Of)行業生态。技術部門加強底層技術研究，突破技術瓶頸。當前區塊鏈底層技術尚未完全成熟，規模化可靠應用(Use)的(Of)技術瓶頸仍然有待突破。建議資本市場及科技企業技術部門強化基礎研究，結合自身技術基礎與發展定位，深入研究區塊鏈應用(Use)及底層技術，推進區塊鏈底層平台的(Of)持續優化，不(No)斷實現區塊鏈核心技術突破，提升原始創新能力。[鏈圈區塊鏈科技，區塊鏈系統開發、區塊鏈錢包開發，區塊鏈商城開發，區塊鏈最新資訊]
