在(Exist)加密貨币行業，變化就像龍卷風，你不(No)知道它會在(Exist)什麽時(Hour)候到來，但它總會在(Exist)某一(One)天突然降臨，随後引起一(One)波劇烈的(Of)風潮。曾經的(Of)Staking如是(Yes)，如今的(Of)DeFi也如是(Yes)。

4個(Indivual)月前的(Of)「3·12大(Big)暴跌」，一(One)度讓很多人(People)對行業失去了(Got it)信心，特别是(Yes)對DeFi。由于(At)加密貨币價格短線深跳，當時(Hour)DeFi領域最大(Big)的(Of)項目MakerDAO出(Out)現了(Got it)債倉穿倉（即資不(No)抵債），從而啓動了(Got it)MKR的(Of)拍賣。整個(Indivual)過程異常混亂，不(No)僅有人(People)以(By)0成本拍賣到了(Got it)資産，更有人(People)直呼項目已經走向終結。

2個(Indivual)多月前，國(Country)内最大(Big)DeFi項目dForce被黑客盜走了(Got it)2500萬美金，雖然這(This)筆資金事後被追回，但依然讓該項目的(Of)參與者捏了(Got it)一(One)把冷汗。在(Exist)那次事件後，業内人(People)士針對DeFi的(Of)安全性進行了(Got it)深入的(Of)讨論，對DeFi的(Of)質疑與反思遠遠大(Big)于(At)對它的(Of)樂觀。

無論是(Yes)在(Exist)4個(Indivual)月前還是(Yes)在(Exist)2個(Indivual)月前，人(People)們都不(No)會想到，DeFi居然會成爲(For)今年最大(Big)被寄予厚望的(Of)最大(Big)爆點。

01

DeFi簡史：從MakerDAO到Compound

DeFi的(Of)曆史其實很短，距離第一(One)個(Indivual)DeFi應用(Use)MakerDAO誕生的(Of)時(Hour)間，還不(No)到3年。

2017年12月，全球首個(Indivual)DeFi應用(Use)MakerDAO正式上(Superior)線。這(This)款應用(Use)瞄準了(Got it)穩定币市場，支持用(Use)戶以(By)超額質押的(Of)形式生産對美元的(Of)穩定币Dai。僅僅過了(Got it)半年多時(Hour)間，至2018年7月，MakerDAO上(Superior)的(Of)鎖倉量便超過了(Got it)1.5億美元。

在(Exist)MakerDAO的(Of)成功案例的(Of)鼓勵下，DeFi應用(Use)如同雨後春筍拔地而起。2018年，著名DeFi應用(Use)Compound、dxdy、Uniswap、Dharmar、Augur、WBTC上(Superior)線；2019年，Synthetix、DDEX、dForce、Veil、Kyber、InstaDapp上(Superior)線；2020年，Loopring、Balancer、Aave相繼上(Superior)線，并在(Exist)短短時(Hour)間内就占據了(Got it)DeFi應用(Use)鎖倉量的(Of)前幾名。同年，Compound上(Superior)市Coinbase，并以(By)「借貸即挖礦」的(Of)模式分發占總量42%的(Of)治理代币，掀起了(Got it)DeFi的(Of)鎖倉狂潮。2020年6月底，DeFi全網抵押額達到18.7億美元。

在(Exist)相當長的(Of)一(One)段時(Hour)間内，MakerDAO都是(Yes)DeFi領域獨王者級别的(Of)存在(Exist)，其鎖倉市值長時(Hour)間占到了(Got it)整個(Indivual)DeFi生态的(Of)80%以(By)上(Superior)。這(This)不(No)僅僅因爲(For)它是(Yes)最早的(Of)DeFi應用(Use)，更因爲(For)穩定币是(Yes)金融的(Of)底層服務，這(This)使該項目能夠廣泛滲透到其他(He)DeFi項目中去。直到Compound在(Exist)2020年6月推出(Out)「借貸即挖礦」的(Of)代币分發模式，以(By)賺錢效應激勵網上(Superior)鎖倉量暴增後，MakerDAO的(Of)統治地位才被打破。不(No)過，目前Compound目前的(Of)鎖倉量僅占DeFi全網的(Of)34%，而MakerDAO的(Of)鎖倉量則占全網的(Of)30%，Compound并沒有将MakerDAO拉出(Out)一(One)個(Indivual)很大(Big)的(Of)距離。考慮到「薅羊毛」模式不(No)可持續，未來Compound鎖倉量被MakerDAO反超也不(No)是(Yes)沒有可能。

在(Exist)加密貨币領域，任何一(One)個(Indivual)題材的(Of)爆火，其背後都離不(No)開著名資本的(Of)「推手」。DeFi也不(No)例外。在(Exist)DeFi項目紛紛興起之前，數個(Indivual)著名資本早已盯上(Superior)這(This)一(One)領域提前布局，例如a16z、Polychain、Paradigm、Dragonfly、Coinbase、1confirmation等。無論是(Yes)在(Exist)MakerDAO、Compound這(This)樣的(Of)頭部DeFi項目上(Superior)，還是(Yes)在(Exist)一(One)些現在(Exist)看起來并不(No)是(Yes)很成功的(Of)DeFi項目背後，都浮現着這(This)些加密資本巨頭的(Of)身影。

早在(Exist)三年前，MakerDAO還沒有出(Out)世，DeFi領域可以(By)說是(Yes)一(One)片空白，而中心化交易所在(Exist)2017年的(Of)數字貨币瘋狂行情中賺了(Got it)個(Indivual)盆滿缽滿。當時(Hour)，國(Country)内的(Of)投資者都把投資的(Of)重心放在(Exist)了(Got it)投出(Out)下一(One)個(Indivual)币安上(Superior)，一(One)時(Hour)間冒出(Out)了(Got it)成百上(Superior)千個(Indivual)中心化交易所，單位以(By)億計的(Of)資金湧入了(Got it)這(This)個(Indivual)賽道。不(No)過，雖然當年搞得鮮花似錦，熱度如烈火烹油，但這(This)些交易所活到現在(Exist)并且真正賺錢的(Of)沒有幾個(Indivual)。

與中國(Country)投資者不(No)同的(Of)是(Yes)，當時(Hour)的(Of)國(Country)外投資者認爲(For)，加密領域的(Of)下一(One)個(Indivual)機會要(Want)不(No)就在(Exist)下一(One)代公鏈上(Superior)，要(Want)不(No)就在(Exist)去中心化金融上(Superior)。翻閱上(Superior)述加密明星投資機構近些年來的(Of)投資組合，你會發現，他(He)們基本都是(Yes)圍繞着上(Superior)述兩個(Indivual)題材做投資的(Of)。

爲(For)什麽他(He)們會做出(Out)這(This)樣的(Of)判斷呢？筆者曾經聽過a16z的(Of)一(One)位投資經理在(Exist)中國(Country)做的(Of)講座。他(He)認爲(For)，區塊鏈技術本身就是(Yes)一(One)種「效率較低」的(Of)技術，它真正的(Of)作(Do)用(Use)在(Exist)于(At)提供傳統互聯網巨頭所不(No)能提供的(Of)「信任」，而不(No)是(Yes)盲目追逐TPS。在(Exist)當前階段，要(Want)讓公鏈上(Superior)出(Out)現大(Big)規模的(Of)DApp應用(Use)不(No)僅不(No)現實，而且根本沒有發揮出(Out)區塊鏈技術獨特的(Of)作(Do)用(Use)，因此他(He)認爲(For)這(This)個(Indivual)方向是(Yes)有争議的(Of)。但是(Yes)DeFi領域不(No)一(One)樣。相比起其他(He)DApp（比如某種号稱去中心化的(Of)遊戲），作(Do)爲(For)一(One)種金融服務，DeFi應用(Use)的(Of)每一(One)個(Indivual)字節承擔的(Of)「價值」都更高；此外，它還能解決一(One)些CeFi（中心化金融）不(No)能解決的(Of)「信任的(Of)問題」。從這(This)個(Indivual)意義上(Superior)，用(Use)區塊鏈來跑大(Big)規模DApp可能有點異想天開，有點浪費；但用(Use)來做DeFi再适合不(No)過。

此外，有些國(Country)外的(Of)投資經理将DeFi的(Of)含義擴大(Big)化。他(He)們認爲(For)，比特币本身就是(Yes)一(One)種DeFi，即去中心化的(Of)貨币，而這(This)正是(Yes)DeFi最根本的(Of)基礎設施。有了(Got it)去中心化的(Of)貨币，就可以(By)搭建出(Out)去中心化的(Of)穩定币、去中心化的(Of)借貸市場、去中心化的(Of)交易所……整個(Indivual)DeFi的(Of)思路與比特币的(Of)思路一(One)脈相承，最後将構建起加密貨币的(Of)金融總生态。

02

突然爆火，對DeFi來說是(Yes)一(One)件壞事嗎？

自誕生以(By)來，DeFi的(Of)市值就一(One)直在(Exist)不(No)斷攀升中。2018年1月，DeFi總鎖倉量突破1億美元；2019年6月，DeFi總鎖倉量突破6.5億美元；2020年2月，DeFi總鎖倉量突破12億美元。雖然随後在(Exist)2020年3月暴跌至5億美元，但到了(Got it)7月初，DeFi總鎖倉量又漲到了(Got it)18.5億美元。

拉長時(Hour)間軸來看，DeFi雖然是(Yes)在(Exist)近期爆火的(Of)，但它的(Of)成長卻是(Yes)一(One)個(Indivual)長期的(Of)過程。即便沒有Compound推出(Out)的(Of)「借貸即挖礦」，DeFi總鎖倉量持續攀升的(Of)大(Big)趨勢依然非常明顯。相比起加密貨币領域的(Of)其他(He)炒作(Do)題材，DeFi更像是(Yes)考了(Got it)個(Indivual)好成績後再聲名遠揚的(Of)狀元，而不(No)是(Yes)像某些公鏈那樣在(Exist)交出(Out)成績單之前就大(Big)吹大(Big)擂，最後一(One)地雞毛的(Of)暴發戶秀才。

此外，從宏觀背景上(Superior)看，以(By)太坊2.0已經逐步臨近，這(This)将給DeFi生态帶來新的(Of)發展動能。火币礦池在(Exist)接受碳鏈價值采訪時(Hour)稱：「以(By)太坊系統性能的(Of)大(Big)幅提升，是(Yes)DeFi從小衆應用(Use)成長爲(For)大(Big)衆應用(Use)的(Of)必要(Want)條件，其高頻場景也可能給DeFi帶來新玩法。在(Exist)目前的(Of)資産闆塊、借貸闆塊和(And)流動性闆塊之外，DeFi領域可能出(Out)現新的(Of)賽道，例如衍生出(Out)新的(Of)DeFi闆塊來服務以(By)太坊自身的(Of)Staking功能。」

想要(Want)趁概念還新鮮火熱沒玩爛大(Big)賺一(One)波。

從短期來看，這(This)樣的(Of)投機行爲(For)将使DeFi的(Of)聲譽受到傷害。就像2019年的(Of)Staking概念一(One)樣：Staking本來是(Yes)一(One)件好事，但是(Yes)上(Superior)百個(Indivual)項目借Staking之名包裝上(Superior)陣，紮堆收割韭菜，反而讓更多人(People)懷疑起PoS項目來。但從長期看，短期的(Of)熱炒泡沫過去後，DeFi長期的(Of)價值仍然存在(Exist)，「薅羊毛」爲(For)DeFi項目導入的(Of)流量，會有相當一(One)部分轉化爲(For)長期用(Use)戶，DeFi賽道仍将蓬勃發展。

03

Compound不(No)是(Yes)下一(One)個(Indivual)Fcoin

盡管如此，許多人(People)仍然對Compound開啓「借貸即挖礦」模式心存疑慮。對于(At)中國(Country)币圈來說，這(This)個(Indivual)模式像極了(Got it)曾經的(Of)Fcoin。憑借「交易即挖礦」的(Of)激勵方式，該交易所在(Exist)2018年盛極一(One)時(Hour)，單日交易量甚至超過了(Got it)币安，成爲(For)了(Got it)當年交易所中最大(Big)的(Of)一(One)匹黑馬。然而，随着大(Big)戶開始出(Out)貨砸盤，Fcoin的(Of)代币價格暴跌，一(One)周之内一(One)瀉千裏，交易熱度也陡然下降。這(This)進一(One)步導緻其代币分紅減少，價格愈加下跌，因而陷入了(Got it)一(One)個(Indivual)可怕的(Of)死亡螺旋。2020年初，該交易所被爆出(Out)有1.3萬個(Indivual)比特币無法兌付，創始人(People)張健跑路。在(Exist)此之後，Fcoin基本淡出(Out)了(Got it)行業視線。

一(One)些人(People)提出(Out)了(Got it)疑問：憑借類似模式爆火的(Of)DeFi是(Yes)否可能走Fcoin的(Of)老路呢？筆者認爲(For)，可能性不(No)大(Big)。

首先，Compound團隊非常聰明，他(He)們的(Of)流動性挖礦，也就是(Yes)「借貸即挖礦」所分發的(Of)代币，本質上(Superior)是(Yes)一(One)種治理型代币，沒有任何經濟作(Do)用(Use)。Compound項目賺到的(Of)錢，依然歸該公司所有，Comp的(Of)持币者無法憑借手中的(Of)代币分到任何收益。而當年Fcoin所分發的(Of)代币，與Fcoin本身的(Of)利潤是(Yes)綁定在(Exist)一(One)起的(Of)。這(This)種激進的(Of)激勵方式，在(Exist)币價上(Superior)漲時(Hour)愈發促進了(Got it)币價的(Of)上(Superior)漲（交易者爲(For)了(Got it)拿到更多的(Of)代币，因而湧入交易，從而更加促進币價的(Of)上(Superior)漲）；而在(Exist)币價下跌的(Of)時(Hour)候則愈發促進了(Got it)下跌（交易者紛紛抛售代币離場，由于(At)虧損不(No)願意再在(Exist)平台交易，導緻分紅減少币價繼續下跌）。而Compound團隊拆開了(Got it)币與分紅之間的(Of)關系，因而取消了(Got it)這(This)個(Indivual)要(Want)命的(Of)正反饋。

至于(At)Compound團隊爲(For)什麽将治理權與分紅權分離，不(No)同的(Of)人(People)有不(No)同的(Of)看法。從激勵機制上(Superior)，它避免了(Got it)Fcoin那樣危險的(Of)設計；從監管角度來看，Compound的(Of)做法使它的(Of)代币不(No)同于(At)股票，可以(By)幫助它逃避SEC的(Of)監管；從私心的(Of)角度來看，雖然治理權分離了(Got it)出(Out)去，但項目收入卻依然歸公司所有，無論對資方還是(Yes)創始團隊都是(Yes)好事。

其次，Compound團隊每天分給社區的(Of)代币都是(Yes)有限的(Of)。Compound的(Of)代币總量爲(For)1000萬個(Indivual)，其中420萬個(Indivual)将通過流動性挖礦的(Of)方式分發給社區。自2020年6月份開始，在(Exist)接下來的(Of)四年中，Compound每天将分發2880個(Indivual)COMP代币。我們不(No)妨來算一(One)筆賬：在(Exist)上(Superior)線Coinbase币價暴漲暴跌後，COMP代币的(Of)價格基本穩定在(Exist)200美元以(By)下。也就是(Yes)說，「流動性挖礦」每天分給市場的(Of)錢不(No)超過60萬美金，如果COMP價格下跌，這(This)筆分紅收入還将減少。

清楚比特币挖礦機制的(Of)讀者都知道，比特币每天的(Of)出(Out)塊獎勵都是(Yes)有限的(Of)，全網算力越大(Big)，每台機器挖到的(Of)币就越少。這(This)個(Indivual)放在(Exist)Compound挖礦裏也是(Yes)一(One)樣的(Of)：受這(This)60萬美金的(Of)誘惑前來借貸的(Of)人(People)越多，每個(Indivual)借貸者能分到的(Of)利潤就越少。如此一(One)來，「薅羊毛」的(Of)人(People)數和(And)鎖倉數量最後就有了(Got it)一(One)個(Indivual)上(Superior)限阈值。超過這(This)個(Indivual)阈值，前來「薅羊毛」就不(No)劃算了(Got it)，畢竟在(Exist)Compound上(Superior)借貸還要(Want)付出(Out)相應成本。這(This)跟當初的(Of)Fcoin又有不(No)同——當初的(Of)Fcoin每天給出(Out)的(Of)挖礦數量是(Yes)沒有上(Superior)限的(Of)，這(This)最終将「刷量」帶到了(Got it)一(One)個(Indivual)極爲(For)瘋狂的(Of)地步。

目前，我們可以(By)看到Compound的(Of)鎖倉數量基本穩定在(Exist)6億美元，較上(Superior)線流動性挖礦前增加了(Got it)5倍。它沒有像當初的(Of)Fcoin那樣一(One)路暴漲，到了(Got it)頂峰又迅速滑落，相反給人(People)的(Of)感覺是(Yes)再多了(Got it)也上(Superior)不(No)去，但是(Yes)也掉不(No)下來。

因此，Compound固然是(Yes)因爲(For)它的(Of)賺錢效應和(And)鎖倉量暴增，帶火了(Got it)整個(Indivual)DeFi圈。但無論是(Yes)從經濟機制設計來看，還是(Yes)從目前Compound的(Of)表現來看，它都遠比當年的(Of)Fcoin健康得多。

當然，這(This)也不(No)是(Yes)說Compound就一(One)定隐憂都沒有。在(Exist)圈内以(By)設計通證經濟模型聞名的(Of)孟岩認爲(For)，Compound股東方通證占比太大(Big)（約占總量的(Of)24%），成本太低（僅13.85美元），若管理不(No)善，可能成爲(For)摧毀性的(Of)砸盤力量；此外，Compound創始人(People)和(And)團隊通證分配比例也過大(Big)，占到了(Got it)總量的(Of)近26%，而且現金成本爲(For)零，雖說是(Yes)四年解鎖，但若不(No)加管理也将震動整個(Indivual)社區。

04

DeFi将回歸長期價值

DeFi的(Of)歸宿不(No)是(Yes)短期炒作(Do)後一(One)地雞毛，而是(Yes)回歸長線價值。

自誕生以(By)來，DeFi的(Of)玩家從來都不(No)是(Yes)普通散戶，而是(Yes)大(Big)戶甚至機構。即便是(Yes)像Compound這(This)樣的(Of)巨頭，在(Exist)推出(Out)「借貸即挖礦」策略之前，他(He)們的(Of)用(Use)戶隻有不(No)超過1500人(People)，但鎖倉量卻達到了(Got it)1億美元之多。其他(He)DeFi項目的(Of)情況與之類似，都是(Yes)用(Use)戶不(No)多，但平均每個(Indivual)用(Use)戶鎖定的(Of)資産較多。

因此，DeFi更像是(Yes)加密世界上(Superior)流社會追逐的(Of)一(One)個(Indivual)精巧的(Of)概念或者玩具，絕大(Big)多數币圈散戶根本就接觸不(No)到。此次的(Of)突然引爆，讓一(One)些從未感受過DeFi滋味的(Of)散戶，開始嘗試入局DeFi。先不(No)讨論這(This)些「羊毛黨」是(Yes)否能夠轉化爲(For)真正的(Of)用(Use)戶，隻說教育推廣這(This)一(One)目的(Of)，其實已經達到了(Got it)。

6月底，火币舉辦了(Got it)一(One)場關于(At)DeFi的(Of)「尖端對話」。在(Exist)那場對話中，dForce創始人(People)楊民道稱DeFi的(Of)爆火其實是(Yes)一(One)個(Indivual)量變引起質變的(Of)過程：「從穩定币、借貸到DEX、AMM，DeFi的(Of)熱度被引爆，主要(Want)是(Yes)DeFi的(Of)基礎設施已經有了(Got it)基礎鋪設，各個(Indivual)之間通過可組合性建立起了(Got it)極強的(Of)協議網絡互聯。作(Do)爲(For)DeFi基石的(Of)穩定币，從2018年開始發行量增長迅速。在(Exist)這(This)個(Indivual)基礎上(Superior)，DeFi的(Of)鎖倉量才開始有了(Got it)高速增長。」

一(One)件事情未來發展得如何，要(Want)問它的(Of)來路。「慢火炖出(Out)來」的(Of)DeFi，不(No)會因爲(For)短時(Hour)間的(Of)炒作(Do)而迷失了(Got it)長期的(Of)價值與方向。未來，DeFi如何挑戰加密貨币領域的(Of)中心化金融服務商，這(This)是(Yes)一(One)個(Indivual)之間的(Of)長線追蹤的(Of)看點。

DeFi另一(One)個(Indivual)值得長線追蹤的(Of)點，在(Exist)于(At)其對去中心化治理的(Of)探索。以(By)太坊創始人(People)Vitalik今年在(Exist)推特上(Superior)發表了(Got it)一(One)系列言論，對加密貨币發展的(Of)曆史、現狀和(And)未來做出(Out)了(Got it)高度凝練的(Of)總結。他(He)指出(Out)，從2008年到2020年，加密世界的(Of)這(This)12年幾乎都是(Yes)在(Exist)圍繞金融做探索；然而，在(Exist)下一(One)個(Indivual)十年中，加密領域的(Of)發展叙事将出(Out)現改變。在(Exist)他(He)看來，去中心化的(Of)社區/治理/DAO，以(By)及去中心化抗審查信息發布和(And)通訊，是(Yes)接下來非常重要(Want)的(Of)工作(Do)。

在(Exist)這(This)裏可以(By)先抛出(Out)一(One)個(Indivual)觀點：我認爲(For)DeFi可能是(Yes)DAO（去中心化自組織）最好的(Of)試驗場。目前DAO的(Of)通病是(Yes)缺乏場景、缺乏可靠持續的(Of)收入，甚至可以(By)說是(Yes)「靠愛發電」。但是(Yes)，人(People)要(Want)吃飯才能活着，組織必須要(Want)有現金流才能長期生存，并不(No)斷擴張。如果說現在(Exist)的(Of)DeFi是(Yes)加密領域上(Superior)層人(People)士的(Of)玩具，那麽DAO則更是(Yes)加密上(Superior)層知識分子的(Of)烏托邦。要(Want)真正推廣DAO，必須找到與之相匹配的(Of)場景，在(Exist)業務層跑通。

現在(Exist)，DeFi是(Yes)有業務場景的(Of)。無論是(Yes)提供穩定币，還是(Yes)提供借貸場所，它總是(Yes)在(Exist)真實地滿足這(This)部分人(People)或者另外一(One)部分人(People)的(Of)需求。DeFi也是(Yes)有現金收入的(Of)，比如項目的(Of)抽成，或者對用(Use)戶收取服務費等。此外，去中心化金融的(Of)概念天然就和(And)去中心化治理的(Of)概念相貼合。此次Compound通過「借貸即挖礦」的(Of)方式分發治理代币，就爲(For)接下來DeFi項目探索去中心化治理走出(Out)了(Got it)一(One)大(Big)步。

Compound的(Of)探索不(No)一(One)定成功，但對于(At)DAO來說，其意義是(Yes)非同尋常的(Of)。如果我們敢于(At)做出(Out)更大(Big)的(Of)暢想，或許，一(One)個(Indivual)取代公司制的(Of)經濟體系已經在(Exist)萌芽之中。

05

CeFi們的(Of)應對與布局

與火熱的(Of)DeFi相對應的(Of)，是(Yes)「CeFi」們如何應對的(Of)問題。

在(Exist)加密貨币領域，CeFi主要(Want)指的(Of)是(Yes)中心化交易所。當然，中心化借貸公司、中心化穩定币也在(Exist)遭受來自DeFi的(Of)沖擊，但他(He)們都沒有中心化交易所的(Of)感覺來的(Of)強烈。這(This)是(Yes)因爲(For)，中心化借貸公司的(Of)業務并不(No)是(Yes)純加密資産的(Of)。礦工們不(No)僅僅是(Yes)抵押比特币借出(Out)穩定币去交電費，更多的(Of)還有抵押礦場、礦機借錢，而一(One)旦涉及到鏈下業務，DeFi就難以(By)執行了(Got it)。至于(At)中心化穩定币，USDT已經牢牢坐穩了(Got it)江湖大(Big)佬的(Of)位置，暫時(Hour)還較難被去中心化穩定币撼動。

目前，去中心化交易所的(Of)深度和(And)流動性已經超過了(Got it)二三線交易所。2019年，去中心化交易所的(Of)市場份額僅僅隻有中心化交易所的(Of)0.2%；到了(Got it)2020年，這(This)個(Indivual)數字上(Superior)升到了(Got it)1%。對此，中心化交易所們不(No)可能沒有感知。那麽，它們是(Yes)如何應對的(Of)呢？

以(By)Coinbase爲(For)代表的(Of)海外交易所，早已提前參與到DeFi的(Of)布局之中，甚至可以(By)說是(Yes)DeFi浪潮的(Of)直接推手。其實，國(Country)外有名的(Of)中心化交易所也不(No)在(Exist)少數，比如BitMex、Kraken、Gemini等等。爲(For)什麽隻有Coinbase能在(Exist)DeFi布局中脫穎而出(Out)呢？

首先，與其他(He)交易所相比，Coinbase與加密投資巨頭們有着極深的(Of)淵源。圈内最頂級的(Of)投資機構a16z早在(Exist)2013年就投資了(Got it)Coinbase，随後又跟投了(Got it)兩次；而另一(One)著名投資機構Polychain的(Of)創始人(People)，原本就是(Yes)Coinbase的(Of)三号員工。縱觀曆史，Coinbase的(Of)投資組合與a16z、Polychain的(Of)投資組合多有重疊之處。而偏偏這(This)兩大(Big)投資機構，對DeFi的(Of)判斷最早，所下籌碼最重。如此一(One)來，與這(This)兩大(Big)投資機構有着深入交流的(Of)Coinbase，在(Exist)所有的(Of)中心化交易所中率先布局DeFi，也就不(No)稀奇了(Got it)。

其次，Coinbase本身就是(Yes)加密貨币的(Of)早期參與者和(And)受益者，他(He)們的(Of)創始團隊對未來金融業務的(Of)形态和(And)服務方式，有着較爲(For)前沿的(Of)認知和(And)展望。2018年4月，Coinbase宣布成立投資部門Coinbase Ventures，其座右銘便是(Yes)「投資于(At)正在(Exist)建立開放金融體系的(Of)公司」。DeFi契合主題，正中下懷。

Coinbase對DeFi的(Of)布局分爲(For)兩個(Indivual)方面，一(One)方面是(Yes)作(Do)爲(For)投資人(People)投資看好的(Of)DeFi項目；另一(One)方面是(Yes)上(Superior)線優質DeFi項目代币。——這(This)頗有些既做運動員又做裁判員的(Of)感覺。早在(Exist)2018年，Coinbase就投資了(Got it)去中心化交易所項目Paradex。随後，它又投資了(Got it)DeFi項目Compound、Dharma、UMA、InstaDapp等。這(This)些項目目前都取得了(Got it)不(No)俗的(Of)表現。此外，Coinbase也是(Yes)對DeFi概念類代币最友好的(Of)中心化交易所之一(One)。截至目前，Coinbase Pro上(Superior)一(One)共上(Superior)線了(Got it)26個(Indivual)項目，其中MKR、ZRX（背後是(Yes)去中心化交易協議0x）、DAI、LOOM、KNC（Kyber）、COMP、REP（Augur）這(This)7個(Indivual)項目都屬于(At)DeFi概念。對于(At)上(Superior)币審慎的(Of)Coinbase來說，這(This)足見其對DeFi的(Of)布局之深。

從Coinbase身上(Superior)我們可以(By)看到，DeFi不(No)僅打不(No)垮CeFi；相反，某些CeFi還是(Yes)DeFi的(Of)率先布局者，甚至是(Yes)概念的(Of)推手。他(He)們從DeFi身上(Superior)的(Of)獲益，并不(No)比堅守CeFi的(Of)獲益來的(Of)少。

由于(At)投資邏輯和(And)思維存在(Exist)差異，國(Country)内的(Of)投資者起初并不(No)熱衷于(At)投資DeFi，這(This)導緻目前DeFi領域幾乎都是(Yes)老外的(Of)天下。在(Exist)DeFi鎖倉量排名前三十的(Of)列表中，位居其中的(Of)中國(Country)項目寥寥無幾。不(No)過，這(This)樣的(Of)情況目前正在(Exist)發生改變。

以(By)火币爲(For)代表的(Of)中國(Country)交易所，正在(Exist)加快在(Exist)DeFi上(Superior)的(Of)布局。2020年2月，火币推出(Out)以(By)太坊區塊鏈上(Superior)的(Of)比特币代币HBTC。HBTC嚴格遵守1:1準備金保證，即每發行1個(Indivual)HBTC，其資産存管地址都會有1BTC的(Of)資産保障，用(Use)戶可以(By)随時(Hour)使用(Use)HBTC與BTC進行1:1的(Of)兌換。

基于(At)以(By)太坊區塊鏈的(Of)比特币代币，是(Yes)DeFi領域的(Of)一(One)個(Indivual)基礎賽道。以(By)太坊與比特币兩條鏈之間不(No)能直接打通，資産也因此無法直接流轉。在(Exist)引入比特币代币之前，基于(At)以(By)太坊的(Of)DeFi生态主要(Want)是(Yes)ETH作(Do)爲(For)抵押品；然而，與比特币相比，以(By)太坊的(Of)市值還太小，如果隻用(Use)這(This)一(One)種資産來作(Do)爲(For)DeFi的(Of)底層資産，DeFi的(Of)市場空間天然就要(Want)受限。于(At)是(Yes)，在(Exist)以(By)太坊區塊鏈上(Superior)引入比特币代币，就成了(Got it)一(One)個(Indivual)值得關注的(Of)焦點。

最早看到這(This)個(Indivual)商業機會的(Of)，是(Yes)DeFi領域的(Of)早期創業者。2018年10月，Bitgo、Kyber和(And)Ren正式宣布創造一(One)個(Indivual)全新的(Of)ERC20代币WBTC。2019年初，這(This)款産品正式上(Superior)線，很快就被加入到MakerDAO的(Of)支持的(Of)抵押品行列中去。發展到現在(Exist)，WBTC的(Of)鎖倉量已經超過了(Got it)8000萬美元。

火币推出(Out)的(Of)HBTC直接刺激了(Got it)WBTC近期的(Of)快速增長。除此之外，國(Country)内最大(Big)以(By)太坊錢包imtoken也推出(Out)了(Got it)自己的(Of)比特币代币imBTC。HBTC和(And)imBTC都被dForce接受爲(For)抵押物。2020年2月初，HBTC和(And)imBTC的(Of)鎖倉量都超過了(Got it)500個(Indivual)BTC，目前也都在(Exist)繼續蓬勃發展。

除了(Got it)直接推出(Out)DeFi生态所需的(Of)底層産品外，火币也在(Exist)全方位地參與DeFi生态的(Of)構建。在(Exist)挖礦業務上(Superior)，火币礦池正持續挖掘優質的(Of)新DeFi項目并展開合作(Do)，例如在(Exist)7月8日開放了(Got it)新型預言機項目Nest的(Of)鎖倉挖礦。在(Exist)完善生态基礎設施上(Superior)，火币錢包近日宣布将向 全球最大(Big)預言機項目Chainlink 提供火币全球站交易數據，爲(For)連接到 Chainlink 上(Superior)的(Of)任何 DeFi 應用(Use)程序提供喂價服務。值得一(One)提的(Of)是(Yes)，這(This)是(Yes)全球第一(One)個(Indivual)運行 Chainlink 節點的(Of)大(Big)型交易所。

此外，和(And)Coinbase一(One)樣，火币正在(Exist)積極參與到DeFi的(Of)投資中去。2020年四月，國(Country)内最大(Big)的(Of)DeFi項目dForce宣布完成150萬美元的(Of)戰略融資，火币資本參與了(Got it)這(This)次投資。在(Exist)dForce頂峰時(Hour)候，其鎖倉量一(One)度排到了(Got it)去中心化借貸市場第四名，這(This)也是(Yes)目前爲(For)止國(Country)産DeFi項目取得的(Of)最好成績。雖然4月底的(Of)黑客盜币事件給予了(Got it)dForce沉重的(Of)打擊，但幸運的(Of)是(Yes)，被盜的(Of)價值2500萬美元的(Of)加密資産已被追回。dForce項目也宣布被重啓。

雖然dForce事件并不(No)圓滿，但這(This)卻是(Yes)國(Country)産DeFi項目勇敢嘗試探索的(Of)開端。火币投資dForce，也是(Yes)國(Country)内中心化交易所踏步DeFi的(Of)一(One)個(Indivual)重要(Want)事件。如果DeFi是(Yes)長期的(Of)熱點，那國(Country)内交易所一(One)定不(No)能缺席這(This)個(Indivual)賽道，必須加快布局。

06

小結：對DeFi局限性的(Of)一(One)些讨論

在(Exist)這(This)篇文章中，我們對DeFi行業及近期熱點做了(Got it)一(One)個(Indivual)整體梳理，也對DeFi的(Of)未來做了(Got it)一(One)個(Indivual)較爲(For)樂觀的(Of)展望。不(No)過在(Exist)小結部分，筆者想談談DeFi的(Of)局限性。

DeFi最大(Big)的(Of)局限性，就是(Yes)加密貨币當下的(Of)局限性：脫離實體，投機盛行。

「3.12」讓圈内的(Of)許多人(People)認識到，比起數字黃金、全球計算機等願景，加密貨币的(Of)現狀更像是(Yes)一(One)個(Indivual)超級大(Big)賭場，一(One)層層美好的(Of)願景則是(Yes)蒙在(Exist)炒作(Do)标之上(Superior)的(Of)華麗面紗。目前，加密貨币脫離實體，絕大(Big)多數都缺乏使用(Use)場景，因而也缺乏價值之錨。有人(People)說，給加密貨币估值是(Yes)一(One)門藝術，而不(No)是(Yes)一(One)門科學，這(This)實在(Exist)是(Yes)一(One)種太友好的(Of)說法。實際上(Superior)，給加密貨币估值是(Yes)一(One)門投機的(Of)玄學，背後充斥着資本的(Of)炒作(Do)與大(Big)資金的(Of)操縱，普通投資者稍不(No)注意便會在(Exist)裏面碰得頭破血流。

而誕生在(Exist)加密貨币之上(Superior)的(Of)DeFi，目前最大(Big)的(Of)用(Use)處，就是(Yes)爲(For)場内的(Of)投機者提供新玩法和(And)新工具。它的(Of)天花闆自然受底層加密貨币的(Of)約束。隻要(Want)加密貨币一(One)日不(No)與實體相連接，DeFi就無法擴大(Big)叙事，進而無法擴大(Big)估值。無論玩法再怎麽出(Out)新，也隻是(Yes)加密貨币大(Big)賭場内部一(One)個(Indivual)新穎的(Of)工具罷了(Got it)。

現在(Exist)，爲(For)了(Got it)炒作(Do)DeFi項目，有些項目方甚至将股市、債市等傳統金融圈稱爲(For)CeFi，而他(He)們的(Of)DeFi估值要(Want)直接對标這(This)樣的(Of)整個(Indivual)傳統金融圈的(Of)估值。這(This)純屬無稽之談，投資者應當對此感到警惕，避免上(Superior)當受騙。

除了(Got it)這(This)個(Indivual)最大(Big)的(Of)局限性外，DeFi還面臨着幾個(Indivual)内在(Exist)問題：

首先，每一(One)個(Indivual)金融業務做大(Big)後，都會牽扯到合規和(And)反洗錢的(Of)問題。随着DeFi的(Of)體量越來越大(Big)，要(Want)不(No)要(Want)做反洗錢？如何做反洗錢？這(This)個(Indivual)問題需要(Want)提前引起從業者的(Of)思考。

其次，DeFi正面臨着越來越嚴重的(Of)安全問題。随着DeFi市值日益攀升，它引起了(Got it)衆多黑客注視的(Of)目光。藏在(Exist)暗處的(Of)狩獵者日夜盯着高價值DeFi項目，試圖從他(He)們的(Of)失誤中找到狩獵的(Of)機會，一(One)舉開槍盜走上(Superior)面價值不(No)菲的(Of)資産。

總體來說，DeFi領域正在(Exist)朝一(One)個(Indivual)「有前途」的(Of)方向發展。作(Do)爲(For)加密貨币領域爲(For)數不(No)多已經證明自身邏輯的(Of)新賽道，讓我們爲(For)它祝福吧。